营收不稳，估值难定，沐曦上市隐患众多
DoNews7月10日消息，据雷锋网报道，6 月 30 日晚，上海证券交易所受理了沐曦集成电路的上市申请。这家GPU明星公司计划募资 39.04 亿元，对于已有及潜在投资者而言，最关心的问题无疑是：如何定价？
据招股书披露，沐曦最近一次外部股权融资对应的投后估值为 210.71 亿元，发行人预计市值不低于 30 亿元。根据沐曦招股书披露的数据，沐曦 2024 年全年的营业收入为 7.43 亿元，但 2025 年第一季度收入就有 3.2 亿元。
2022年1月沐曦首款推理芯片曦思N100完成流片，2023年4月开始量产，所以2022年沐曦只有一笔32.64万元的收入，来自智算推理系列，也就是曦思N100。在曦思N100量产的2023年，沐曦凭借首款量产产品获得了1376万元的收入，可是这一收入只占当年公司营收的第三，收入占比最高的是IP授权业务，收入金额占比第二的是GPU板卡。
这说明在沐曦的三个产品中，推理产品尚不足以支撑公司营收的持续快速增长。
再看IP授权业务，2023年沐曦的此项收入高达2216万元，可是在2024年，IP授权业务收入仅为100万元，年度收入环比跌幅高达95%。在2025年1-3月，沐曦的IP授权业务收入为25万元，进一步削弱了其收入稳定性的支撑作用。
至此就可以发现，过去三年间，沐曦主要的营收来源，经历了从智算推理产品，到IP授权，再到训推一体产品，难以判断其收入的稳定性以及可持续性。
在2023 年度、2024 年度和 2025 年 1-3 月，沐曦训推一体芯片曦云 C500系列收入分别为1,546.81 万元、72,173.52 万元和31,359.27 万元，占同期主营业务收入的比例分别为30.09%、97.28%和97.87%，显示出高度依赖单一产品的风险。
(来源：DoNews)
