楊德龍:下半年外部不確定性因素減少 繼續看好A股和港股後市行情
楊德龍:下半年外部不確定性因素減少 繼續看好A股和港股後市行情
日期:2025年7月10日 下午6:41作者:楊德龍 編輯:Annie
2025年7月10日,前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示, 雖然美股一度出現大跌,但A股和港股這兩天卻逆勢上漲,上證指數更是一度突破3500點整數關口,創出年内新高,滬深兩市的總市值也突破了100萬億元人民幣大關,創出歷史新高。市場的賺錢效應與上半年相比有明顯改善迹象,下半年市場開局良好,我們之前講的「七翻身」行情現在也越來越明晰。
楊德龍認為,下半年行情可能進一步擴散,除了啞鈴兩頭的成長股和高股息板塊,部分傳統白馬股也具備估值修復機會。從政策面來看,國家對資本市場的重視前所未有,中央多次提出要穩住樓市、股市,持續活躍資本市場。現在大家已經形成共識,繁榮的資本市場有助於拉動消費,也是提振經濟增速的重要方面。資本市場走強將形成多赢局面,投資者在股票和基金上賺到錢,具備更強消費能力和信心,推動消費回升。
以下是楊德龍7月10日發表的文章全文:
特朗普近期再次對多國宣佈加徵關稅,這對市場的邊際影響在逐步減少。我們看到,雖然美股一度出現大跌,但A股和港股這兩天卻逆勢上漲,上證指數更是一度突破3500點整數關口,創出年内新高,滬深兩市的總市值也突破了100萬億元人民幣大關,創出歷史新高。市場的賺錢效應與上半年相比有明顯改善迹象,下半年市場開局良好,我們之前講的「七翻身」行情現在也越來越明晰。
特朗普加徵關稅不利於全球貿易,同時也讓他在美國國内承受了巨大的壓力。這一次特朗普對中國加徵關稅,可能會引發相關國家的反製,對美國出口形成負面影響。如果加徵關稅涉及具有需求剛性的生活必需品,可能由美國消費者承擔,從而直接推高美國物價。美聯儲降息時間一再推遲,是因為擔心美國物價再次上漲,通脹預期再起,而控製通脹是美聯儲最主要的貨幣政策目標。目前美聯儲可能進一步推遲降息,原先市場預期是在9月份進行年内首次降息,現在可能會推遲到12月份。美聯儲一直推遲降息也會對美國經濟產生負面影響,一季度美國實際GDP已經出現負增長,如果二季度、三季度繼續負增長,將對特朗普產生較大壓力。
最近特朗普推動美國參議院、眾議院通過了「大而美」法案,其本質是大幅降低富人稅負,同時削減了對失業救濟及窮人福利的支出,因此該法案被美國部分人士諷刺為「小而醜」法案。特朗普的做法引發很大爭議,他的親密盟友馬斯克已經公然與特朗普決裂,並宣佈成立「美國黨」,即馬斯克創立的第三黨。雖然歷史上第三黨的選票佔有率不高,但考慮到馬斯克強大的經濟實力,其個人資產超過3000億美元,旗下的特斯拉等公司創造了數十萬個就業崗位,不能低估馬斯克在美國選民中的號召力。馬斯克及「美國黨」有可能改變美國目前的政治格局,對明年中期選舉產生一定影響。而特朗普對此表示相當憤怒,甚至宣稱要將馬斯克驅逐回非洲。
近期特朗普加徵關稅,很大程度上是希望通過對不同國家加徵不同稅率的關稅,儘快結束關稅爭端,讓全球貿易逐步回到正常化。美國聖誕節採購季即將到來,美國人對聖誕節的重視程度堪比我們對春節的重視,一年一度的聖誕購物非常重要。如果中美近期不能達成一致,繼續維持高關稅,美國人可能面臨聖誕禮物和相關產品價格大幅上漲,從而對特朗普施加更大壓力,因此特朗普急於與中方等主要貿易夥伴儘快達成貿易協定。他還透露將來可能帶企業家團訪華,如果成行將大大緩解中美貿易爭端,有利於推動中美貿易正常化,這也是我們樂見其成的。中美關繫合則兩利、鬥則兩害,作為世界上最大的兩個經濟體,如果通過談判達成一致、推動貿易正常化,不僅造福兩國人民,而且造福全球社會,有利於全球經濟復蘇。
我們看到,雖然特朗普尚未完全結束關稅戰,但對A股和港股的影響已經非常小。近期兩市逆勢上漲,從一定程度上反映出資本對美國資產的不信任,資金從美國市場流入中國市場尋求機會,這一迹象在下半年將愈加明顯,因此大家一定要保持信心和耐心。現在市場已經逐步確立上漲勢頭,這輪慢牛、長牛行情有可能持續兩到三年,而非短期行情。在慢牛行情中,大家有更多時間沉下心來做研究,選擇好行業、好公司、好基金,獲得良好回報。相比之下,快牛和瘋牛讓很多人措手不及,容易造成虧損。例如2015年大牛市,上半年很多人瘋狂增資加槓桿,結果下半年大跌時出現較大虧損。快漲快跌的行情不利於賺錢,反而是小步慢走的慢牛長牛行情、板塊輪動的行情更具賺錢效應,因此現在是一個賺錢的較好狀態。
我們也看到,國際局勢不確定性在逐步減少,伊以衝突已經徹底停火,降低了市場擔憂。這些局勢緩和有利於投資者信心回升,有利於下半年A股和港股走強。最近市場行情在逐步走強,市場信心得到提振,大盤一度突破3500點整數關口,創出年内新高,此事件意義重大,進一步確立了上行走勢,後市可能有更多機會。上證指數是大家最關注的指數,其表現往往影響投資者信心。有專家稱4000點可能是A股牛市起點,從估值來看,4000點對應的估值屬歷史平均估值。以滬深300指數為例,當前市場平均市盈率約為12倍,而歷史平均市盈率為15至18倍。滬深300指數的估值水平如能回升至歷史平均估值,上證指數就能回到4000點之上。因此市場3500點確立上漲走勢後,行情可能進一步走牛,下半年行情啓動有望帶來更多賺錢效應。
今年上半年行情呈「啞鈴型」結構。一方面是成長股的科技板塊大漲,許多投資者偏好成長股,如芯片半導體、人工智能、英偉達產業鏈、創新藥等均表現亮眼,形成強大賺錢效應;另一方面是偏好穩定回報的投資者關注銀行等低估值高股息板塊,表現也不錯,銀行、電力、煤炭等行業有穩定分紅,現金分紅率高達5%左右,甚至更高,對追求穩定回報者具有吸引力。下半年行情可能進一步擴散,除了啞鈴兩頭的成長股和高股息板塊,部分傳統白馬股也具備估值修復機會。從政策面來看,國家對資本市場的重視前所未有,中央多次提出要穩住樓市、股市,持續活躍資本市場。現在大家已經形成共識,繁榮的資本市場有助於拉動消費,也是提振經濟增速的重要方面。資本市場走強將形成多赢局面,投資者在股票和基金上賺到錢,具備更強消費能力和信心,推動消費回升。
同時,資本市場走強有助於科技創新企業登陸科創板、創業板獲得寶貴的資本,上市公司也可在行情上漲後通過增發、再融資優化資本結構。推動資本市場走強已成為社會共識,因此社會各方要珍惜當前良好開局,把握來之不易的牛市局面,呵護這輪慢牛、長牛行情,讓其成為未來兩三年的主行情,實現重心不斷上移,讓更多人通過資本市場獲得良好回報,從而吸引更多場外資金入市。目前居民儲蓄在銀行賬戶近四年增加近60萬億元,總量突破160萬億元,要想方設法推動居民儲蓄向資本市場轉移,哪怕轉出二、三十萬億元,也將對未來兩三年的行情形成巨大支撐,形成多赢局面,科技創新企業將有機會登陸資本市場,獲得良好發展,讓我們在第四次科技革命中立於不敗之地。
無論從國家戰略,還是從居民財富增長角度看,推動市場出現牛市行情都是有利的。當前大家一定要保持信心與耐心,抓住下半年機會,在資本市場打一個漂亮的翻身仗,獲得良好投資回報。
(来源:财华社)
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