中金：维持中国燃气(00384)“跑赢行业”评级目标价8港元

2025年06月30日,10时49分18秒大行报告, 投资建议阅读 7 views 次

智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑到中国燃气(00384)股息率相对较高，维持跑赢行业评级，目标价为8港元，对应FY26/FY27 13.3x/12.6x P/E，有8.8%的上行空间，引入FY27盈利预测34.49亿港元。当前股价对应FY26/FY27 12.2x /11.6x P/E。

中金主要观点如下：

公司公布FY25业绩

FY25公司城镇燃气销量235.2亿方，同比基本持平，其中商业气量同比+3.7%，工业气量同比+1.0%，毛差0.537元/方，同比+0.036元/方;新增居民接驳140万户，增值业务经营性利润17.5亿港元，同比+10%。

毛差改善趋势有望延续至FY27

展望FY26，公司预计城镇燃气销量同比+2%/售气毛差0.55元/方(YoY+0.014元/方)，该行认为目前工商业气量需求仍受高气价的压制，需求改善仍取决于宏观经济修复情况;此外，受益于居民顺价比例的提升，该行认为毛差修复趋势或有望延续至FY27。

有息负债规模基本见顶

截至FY25末，公司净负债规模(不含贸易相关融资)约478亿港元，较FY24末小幅下降。考虑到公司后续将继续控制资本开支规模，该行认为公司有息负债规模已基本见顶，加之目前人民币融资成本相对较低，该行认为FY26公司财务费用或有进一步压降空间。

未来2-3年每股分红额或保持相对稳定

2024年公司派息率达83.3%，基于公司盈利增长前景和有息负债情况，该行认为公司未来2-3年每股股利或将保持在0.5港元/股，以6月27日收盘价计算股息率约6.8%。

风险提示：应收账款减值风险，天然气价格大幅上涨。

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