NEW 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评 5月：进口收缩速度加快，关注夏季煤价
（转自：山西证券研究所）
5月：
供给：1-5月原煤供给小增。2025年1-5月，原煤累计产量实现19.85亿吨，同比增6.0%，同比增速边际下滑。5月当月实现4.03亿吨，同比增4.2%。
需求：1-5月终端需求受制造业和基建支撑，非电走势强于电力。25年1-5月固定资产投资同比增3.7%，其中制造业投资增8.5%、基建投资增5.6%、房地产投资降10.7%。25年1-5月火电累计增速实现-3.1%，；焦炭累计增速实现3.3%；生铁累计增速实现-0.1%；水泥累计增速实现-4.0%。
进口：5月煤炭进口收缩速度加快，1-5月进口量收缩。2025年1-5月进口量累计实现18867万吨，同比降7.9%。5月当月实现3604万吨，同比降17.75%
价格：煤炭价格接近底部。25年以来山西优混5500动力煤价格中枢有所下降。25年以来京唐港主焦煤均价有所降低。25年以来天津港二级冶金焦均价调整。年初以来的降幅动力煤＜焦炭＜炼焦煤。
点评与投资建议：
5月煤炭供给端小增，剔除低基数和山西复产等因素，新疆区域放量情况也值得关注；需求端非电需求支撑，电力需求边际改善；国内需求缺口较小，进口煤连续3个月负增，且收缩速度加快。煤炭价格继续调整，或在夏季有所反弹。动力煤方面关注合理区间下沿的政策发力，炼焦煤关注期货贴水结构改善。
风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，相关公司业绩不及预期
附录
图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图2：原煤累计产量季节分布（万吨）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图3：固定资产投资与分项累计增速（%）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图4：房地产投资分项数据累计增速（%）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）
资料来源：海关总署，山西证券研究所图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）
资料来源：海关总署，山西证券研究所图9：山西优混5500年均价（元/吨）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所图10：山西优混5500月均价（元/吨）
资料来源：钢之家，山西证券研究所图11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）
资料来源：钢之家，山西证券研究所图12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）
资料来源：钢之家，山西证券研究所图13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨)
资料来源：钢之家，山西证券研究所图14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨)
资料来源：wind，山西证券研究所分析师：胡博
执业登记编码：S0760522090003
分析师：刘贵军
执业登记编码：S0760519110001
报告发布日期：2025年6月17日
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