猪价跌跌不休时豪赌养猪，邦基科技是救命还是送命？
在猪肉价格连续四月环比下跌背景下，饲料企业邦基科技（603151.SH）抛出重磅重组预案，拟向下游养殖端延伸，颇有逆势扩张的味道。
值得注意的是，这场收购7家养殖企业的豪赌，不仅要直面牧原、温氏等头部猪企的成本碾压，更需破解自身业绩三连降、募投频繁变脸的信任危机。在行业微利与战略摇摆的双重绞杀下，邦基科技的养猪突围战已然荆棘密布。
杀入微利赛道，与头部猪企争食
6月16日晚，邦基科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式，向Riverstone FarmPte. Ltd.购买其持有的北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧（利津）、瑞东农牧（山东）、威力牧业（滨州）100%股权及派斯东80%股权。今日复牌后，邦基科技强势涨停。
本次交易构成关联交易，预计交易完成后，Riverstone Farm Pte.Ltd.持有公司股权比例将超过5%。公告显示，标的资产的最终交易价格尚未确定，将参考评估值协商确定。
根据交易预案，标的公司主要以生猪养殖及销售为主，借鉴Riverstone股东美国派斯通的现代化生猪养殖经验，结合中国国情，践行“种养结合、安全健康、生态高效”的产业链养殖模式。本次交易完成后，上市公司主营业务由原来单一的猪饲料研发、生产和销售，逐步向下游养殖业延伸，打造饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化的产业链。
然而，邦基科技此时入局养猪的时机难言成熟。根据近日公布的国家统计局数据，今年5月猪肉价格下降0.7%，今年2月至4月，猪肉价格同样出现了月度环比下降，且下降幅度分别为1.9%、4.4%和1.6%。
来源：中国养猪网
从生猪价格走势来看，今年1月均价为每公斤15.76元，是截至目前的月度高点。更加重要的是，作为二次育肥动力的生猪肥标价差，已从春节后最高的0.5元/斤，跌至如今的0.05元/斤。
再看头部猪企，5月销量环比均有所下降。其中，牧原股份销售商品猪640.6万头，环比下降2.5%，同比增长30.42%。温氏股份销售生猪315.54万头（其中毛猪和鲜品283.87万头，仔猪31.67万头），环比下降0.64%，同比增长32.64%。新希望销售生猪133.39万头，环比下降16.42%，同比下降2.41%。
业内预计，由于能繁母猪存栏量依旧高于合理水平，生猪供应持续过剩，价格长期低迷，极大压缩了养殖户利润，使得成本控制成为企业与养殖户维持生存、实现发展的核心手段。头部企业凭借成本优势仍可维持微利，养殖成本较高的企业亏损风险较大。
有行业人士表示，饲料企业进军养猪领域，可通过自产饲料可进一步压缩成本，但由于资金储备及规模效应不足等制约，饲料企业转型初期成本普遍较高。
邦基科技也在公告中提醒，生猪价格存在周期性波动，若生猪销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司生猪出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至亏损的风险。
净利三连降，募投频繁变脸
公开资料显示，邦基科技主要从事猪饲料的研发、生产和销售业务，专注于动物生命与动物营养研究，主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。2022年10月，邦基科技正式登陆A股。
自上市当年起，邦基科技已连续三年净利润下滑。财报显示，2024年实现营收25.42亿元，同比增长超54%；归母净利润仅0.5亿元，同比下滑40.24%，处于增收不增利的状态；不过在今年一季度中，邦基科技业绩有所好转，营收和净利润均有所增长。
来源：Wind
对于2024年净利润下滑的原因，邦基科技表示，一是随着募投项目的陆续建成投产，部分项目前期处于产能爬坡的阶段，整体产能利用率偏低，单位固定成本增加，导致整体毛利率水平下降；二是客户结构变化导致应收账款增加；三是公司产品结构发生变化：浓缩预混料占比降低，配合料占比上升，企业整体毛利率呈现下行态势。
值得注意的是，邦基科技上市时的募投项目已几经变更。
据悉，2022年，邦基科技首发募集资金7.54亿元，主要用于投建长春、山西等多个饲料项目以及研发中心项目。
2023年，公司将拟用于长春邦基饲料项目的5,763.00万元变更用于控股子公司滨州惠佳生物科技有限公司（以下简称“惠佳生物”）“年产27万吨无抗饲料项目”，其余125.69万元变更用于补充公司流动资金；随后又将拟用于张家口邦基饲料项目的1.05亿元变更用于四川邦基“井研县邦基新建高端配合饲料、浓缩饲料智能生产线项目”第一、二期建设，其余1.01万元变更用于补充公司流动资金。
2024年4月，邦基科技将原募投项目“邦基（山东）农业科技有限公司研发中心建设项目”尚未使用的募集资金及利息5,474.29万元分别用于支付收购诸城丰沃新农饲料有限公司、蚌埠环山饲料有限公司100%股权的股权转让款及增资款。
经过多次变更募资后，邦基科技将IPO募资结余的9,827.96万元及期后产生的利息永久补充流动资金。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）
(来源：钛媒体)
