短期国债收益率回落，市场期待央行重启买债
（转自：ETF炼金师）
2025年6月4日的市场动态显示，股市继续保持上行趋势，债市受到了相应压力，收益率出现波动。在早盘，增量信息较少，导致股市延续低波爬升的态势，上证指数上涨0.42%，沪深300和中证红利分别上涨0.43%和0.28%。科技板块表现相对平稳，科创50和恒生科技分别上涨0.45%和0.57%。小微盘市场的投资热情依旧高涨，中证2000和万得微盘股指分别上涨了1.06%和1.20%。
在债市方面，10年和30年国债活跃券收益率分别下行0.5个基点和0.6个基点，现分别报1.67%和1.89%。与此同时，10年和30年国债期货主力合约均小幅上涨，涨幅为0.09%和0.10%。
海外市场对近期美国关税政策的变动反应相对平稳，伦敦金和纽约金的价格在3350美元/盎司和3370美元/盎司之间窄幅波动。国内商品市场则出现了一些亮点，特别是煤炭品种，因市场对停产和减产预期的反应，焦煤价格大涨7.19%。其它黑色系商品也受到提振，螺纹钢、铁矿石和热轧卷板分别上涨1.57%、1.37%和1.61%。尽管如此，沥青价格则小幅下跌0.45%。
资金面方面，月初的宽松趋势延续，央行的逆回购操作略超预期，净回笼仅为6亿元，显示出央行对市场流动性的呵护。非银隔夜利率初始为1.55%，随后稳步下行至1.45%，而7天利率则维持在1.55%到1.60%的区间震荡。全天加权利率分别为1.46%和1.58%，基本持平于前一日。存单市场的表现也出现了一些变化，一级市场未再提价发行，二级存单收益率则小幅下行1个基点。
对于长端利率而言，市场风险偏好的波动成为短期利率的重要驱动因素。在中美贸易关系未有实质性变化的前提下，债市的波动幅度相对较小。市场普遍认为债市风险较小，但央行重启买债的需求依然存在。市场传出“人民银行国债买卖操作有望适时重启”的消息，进一步强化了市场对央行买债的期待。午后，三年内国债的收益率加速下行，主要买盘力量来自全国性商业银行。
展望未来，6月央行是否重启买债的概率约为50%。从历史经验来看，央行购债通常需要大行连续增持短债作为确认信号，当前市场对这一点的关注度较高。银行在面临存单到期压力的背景下，可能会加大对短期债券的购入，进而影响市场流动性。
权益市场方面，万得全A指数上涨0.71%，全天成交额达到1.18万亿元，较前一日放量136亿元。自5月7日以来，万得全A指数持续在2%的箱体内震荡。资金在修复行情中逐渐减弱，形成了“上有顶，下有底”的震荡格局。当前万得全A指数距离箱体顶部约有0.6%的空间，距底部约有1.6%的空间，局部波动率的预期逐渐降低。
小微盘依旧强劲，中证2000和万得微盘股指数分别上涨1.06%和1.20%。行业轮动格局明显，科技和消费成为主要的资金方向。今日上午，科技相关的光模块、AI算力及芯片等领域表现出色；下午，新消费领域的宠物经济、谷子经济及医美等则显著走强。
在港股市场，恒生指数和恒生科技分别上涨0.60%和0.57%。AH股溢价指数小幅下降至132.08，表明港股相较于A股的性价比有所降低。南向资金净流入35.16亿元，尤其是美团和阿里巴巴吸引了大量资金流入，显示出市场对不同港股科技公司的资金态度不尽相同。
综上所述，市场在当前环境下依旧延续区间震荡走势，资金对未来波动率的预期较低。沪300ETF IV指数降至14.92，接近3月底的低位，但考虑到中美贸易摩擦的升级，波动率的预期可能被低估。在此背景下，适当布局低位板块或可获得反弹收益，同时需保持一定仓位以应对潜在的市场波动。
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