全球新变局！最新解读
近日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，根据双方发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。
在此背景下，全球资本市场各类资产表现各异，随着“去美元化”趋势的推进，哪些资产具有相对较高的配置价值？海外市场有哪些投资机会值得关注？从中长期视角来看，如何优化或调整大类资产配置？对此，中国基金报记者采访了中欧预见养老2025基金经理邓达、永赢慧盈一年持有基金经理段伟良、交银施罗德基金FOF基金经理刘迪、前海开源基金FOF投资部基金经理李赫、民生加银基金基金经理代宏坤、诺安基金基金经理杨琨，共同解读在全球市场新变局下大类资产配置的新方向和新变化。
中欧基金邓达：中美关税谈判取得不错的进展，中国对美出口预计将显著恢复，有利于我国出口板块和整体经济的平稳运行，并保持与其他经济体的相对竞争优势。
永赢基金段伟良：中美关税谈判落地后，资本市场总体呈现出情绪提振和风险偏好修复的特征，前期回调较深的权益类资产和顺周期商品有望受益。
交银施罗德基金刘迪：未来一段时间内债券利率可能保持区间震荡，同时也显示出缓慢下行的趋势，也就是说债市会偏向缓慢牛。
前海开源基金李赫：此轮关税冲突使得全球资本市场再次关注“中国制造”，未来将吸引更多的全球配置资金，港股将成为外资配置的“主战场”。
民生加银基金代宏坤：面对不确定性，我们将把握好多元资产配置的原则，避免单一资产带来的集中化的风险。
诺安基金杨琨：兼具产业优势和内部巨大市场的货币应该被重视，人民币正是这样的代表。
有利于我国出口板块和整体经济平稳运行
中国基金报：中美经贸高层会谈取得实质性进展，对我国宏观经济将产生哪些影响？
代宏坤：中美经贸高层会谈结果超预期，意味着对外需冲击减弱，出口下行风险得到较大化解，国内经济稳增长的压力有所缓解。后续国内经济走势主要看宏观政策力度，尤其是财政政策力度。
段伟良：首先，出口导向型企业的压力将明显减轻，预计在接下来的三个月内，我国的出口企业有望迎来“抢出口”的良好局面，美国进口商也可能借此机会增加采购，从而使我国出口增速保持在较高水平。其次，中美双方同意建立常态化沟通机制，这将有助于降低未来贸易摩擦的不确定性。此外，为国内逆周期调节政策的出台提供了更多空间，有助于增强市场对经济基本面韧性的信心。
李赫：从经济外循环来看，将很大程度上缓解全年出口压力。关税暂缓期至2025年8月11日，出口贸易商“抢出口”的窗口期拉长，预计乐观情况下全年出口增速可能录得正值。从经济内循环来看，缓解了内需压力，为国内加快落实存量政策与进一步推出新的刺激政策预留了充足的时间窗口与政策空间。
邓达：中国对美国出口预计将显著恢复，这有利于我国出口板块和整体经济的平稳运行，并保持与其他经济体的相对竞争优势；同时，可以满足国内主体对美国部分产品的适当需求，形成良性互动。
杨琨：出口作为拉动经济增长的“三驾马车”之一，相关产业的顺利发展可以带动产业链实现规模优势，还可以让相关公司获得持续研发的资本和人才积累。产业的发展就像长跑比赛，不怕慢，就怕停。只要我们坚持“跑”下去，在持续竞争中优胜劣汰，那么未来将赢得更大的发展空间和市场优势。
有助于提升资本市场风险偏好
中国基金报：我国资本市场会发生哪些变化？哪些行业或板块有望受益？
代宏坤：随着经济增长预期改善，市场风险偏好提高，对股市形成利好，有望吸引国内外资金进入A股，股市有望震荡上行，前期下跌较多的科技和外需板块有望迎来阶段性反弹。
段伟良：资本市场总体呈现出情绪提振和风险偏好修复的特征。前期回调较深的权益类资产和顺周期商品有望受益，而债市则可能承压，考虑到国内将继续维持宽松的流动性环境，整体风险仍然可控。
分行业来看，基本面受益最大的或是前期回调较深的出口链板块，主要包括电力设备、消费电子和小家电等。另外，随着市场对全球宏观经济衰退预期的边际改善，市场对于大宗商品板块的投资信心也有望提升。
李赫：中短期有利于提升资本市场风险偏好，进而带动大盘温和上涨。分板块来看，出口链相关板块短期有望大幅反弹，自主可控与“反制”板块或略显弱势。
刘迪：A股市场正在向更加稳定繁荣的方向推进。从具体板块看，“两高”性质的公司和板块表现会更加出色：一“高”是高质量的公司治理、注重股东回报和长远发展的板块；另一“高”是在高新科技领域有真技术、真本领，能够以高水平的创新力作为“护城河”，引领行业发展，并提升长期回报的板块。
杨琨：今年的出口关税水平较去年仍有显著提升，会逐渐体现在终端产品售价上。产品价格的提升可能导致总体销售量出现一定程度收缩。为了对冲出口受到的影响，预计对内的政策力度或加强。在此背景下，与外需关联度较低的行业或将更受资本市场的关注。
邓达：关税冲突缓和，提振了以权益、商品为代表的国内风险资产的投资信心和市场表现，其中，对美业务敞口较大的板块或公司的表现可能更突出。
债牛行情或转向震荡行情
中国基金报：近期债市出现波动，债牛行情能否延续？在具体配置上需要关注哪些机会和风险？
代宏坤：债券市场的趋势可能并未改变，一方面，债市面临的环境相较于4月初更加有利；另一方面，货币政策仍处于宽松周期。在具体方向上，短期看，利率债或存在一定压力，信用债的机会可能更大一些，可关注中短久期信用债的机会。
段伟良：关税政策后续仍可能出现反复，因此债券收益率存在进一步下行的可能性，预计整体节奏或呈现震荡下行的态势。在配置方面，考虑到当前资金面宽松的环境，可以重点关注杠杆策略下的短端套息机会。如果利率保持窄幅波动，利差轮动或成为市场下一个重要的挖掘点。
李赫：从全年来看，债市整体波动率可能比去年高，持续三年之久的债牛行情可能转向震荡行情，但中长期国债仍具有一定配置价值。依据全年的货币政策走向预判，我们认为上半年国债利率整体走势偏震荡向上，长期国债投资机会较少。结合对美联储降息路径的判断，市场预计美联储降息会推迟至9月，中国货币政策降息空间将在下半年再次打开，可择机增配长期国债。
(来源:天天基金网)
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