十大机构论市：5月大概率震荡修复 把握结构性机会
节前一周沪指下跌0.49%，深证成指下跌0.17%，创业板指上涨0.04%。本周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
5月份政策面预期转强，资金面相对宽松，但仍存在外部扰动和市场情绪的不确定性。综合政策面、市场面和基本面分析，A股大概率会在区间内波动，市场预计呈现震荡修复，结构性行情为主。5月的投资组合，我们采取攻守兼备的策略，建议关注三条主线：消费+科技+红利。半导体设备、AI、机器人等科技成长领域，在政策支持和产业发展的推动下，具有较好的发展前景和投资机会；受益于推动国内消费政策的领域，临近五一假期，旅游和饮料板块通常会有一定的表现；银行等具有业绩确定性和低估值、高股息的特点，在市场震荡时具备一定的配置价值。5月我们建议布局科技、消费等板块里的价值股。
短期角度来说，全球主要地区股票市场逐步回到“对等关税”之前的位置，这里隐含了两种预期：①几个主要经济体最终可以通过谈判解决问题；②如果谈判失败，主要经济体都将继续通过财政扩张弥补国内经济损失。未来，在这两种预期证真证伪之前，全球股票市场都可能波动率收窄。回到A股，短期考虑三重因素：①一些负面的一季报靴子落地；②TMT反应度模型已经处于下限位置；③国内外大厂在大模型、算力芯片、端侧、AI应用的进展不断，5-6月继续看好科技股的机会。
消费和科技都是景气预期强化的方向，而4月消费结构性机会集中演绎，科技调整波段延续。目前，消费赚钱效应处于相对高位，科技处于相对低位。现阶段更加看好科技的布局机会。中期看好国内AI算力和具身智能的投资机会。公募一季报反映出，机器人相对AI持股更集中，这表现为，机器人更容易对催化做出反映，是主题弹性更高的方向；而AI行情重启所需要更重磅的催化，如果启动则更偏向于中期行情。科技结构性行情阶段，继续看好港股好于A股。
政策的持续支持以及中长期资金积极流入背景下， A股市场有望震荡上行。当前A股市场的估值处于2010年以来的均值附近，而随着政策的积极发力，中长期资金带来的增量资金或将持续流入市场，对资本市场形成托底，A股市场有望震荡上行。配置方向上，关注三类资产。方向一：稳定类资产，如高股息、黄金。稳定类资产能够在市场面临不确定时提供确定性。方向二：产业链自主可控。在“双循环”新发展格局和全球产业链重构的双重驱动下，国产替代相关机会也值得关注。方向三：内需消费。海外政策可能长期处于不确定性的背景下，内需板块值得长期关注。
今年5月A股可能震荡偏强。（1）政策和外部事件可能偏积极。一是国内积极的政策可能进一步出台和实施：首先，包括基建项目、降准等财政和货币政策5月可能加速实施；其次，5月提振消费和支持科技创新等行业政策也大概率进一步出台和落地。二是5月外部事件也可能偏积极：首先，5月中美谈判一旦开启则市场情绪可能有提振；其次，5月科技产业会议密集召开；最后，节后5月美联储议息会议召开，对海外和国内流动性预期影响较小。（2）5月经济和盈利基本面仍可能延续弱修复。一是5月消费、投资增速可能企稳回升。二是5月出口增速可能进一步回落。三是5月工业企业利润增速可能继续处于回升周期中。（3）5月流动性可能维持宽松。一是5月宏观流动性维持宽松。二是5月股市资金流入可能继续回升。
展望后市，如无意外，节后A股大概率顺势向上“补涨”，4月7日的跳空缺口将有更大程度的修复。然而，我们需要客观认识到：中美双方还未就关税进行正式谈判，前期导致市场“下翻”的主要利空因素还未完全得到修正，近期指数的反弹某种程度上已经“领先”基本面变化。因此，我们预计节后大盘可能呈现“先补涨，后震荡”的格局，指数总体波动区间较难有根本变化。配置方面，基于“节后先补涨后震荡，总体仍是区间波动”的判断，我们建议：继续持有当前仓位，享受4月8日以来的反弹趋势，但同时应该警惕上方成交密集区带来的压力，不宜轻易追涨；如果再度出现外部利空打压指数的情形，则建议在指数快速下探时果断出手、积极增配。
“四月决断”后，市场的风格选择或将发生转变。前期市场风格阶段性转向防御，主要受到“四月决断”季节性因素及外部“对等关税”的影响。步入5月，内部方面，经济和业绩数据风险得以出清，针对政治局会议的博弈亦已落地，政策态度以“稳”为主；外部方面，关税对市场冲击最大的阶段已经过去，市场对关税动态的反应将趋于钝化。5月市场有望回归科技成长。“底线思维”下，后续A股的调整风险整体可控。从宏观流动性来看，4月央行实施MLF超额续作，释放流动性调节信号。汇金等宣布未来持续增持，政策维稳意图明确，市场微观流动性也将有所托底。在短期扰动淡化，流动性充裕背景下，市场风险偏好有望提升，政策和产业端具备持续催化的板块将是后续交易的重心，市场风格或回归科技成长主线。
4月市场在美国“对等关税”快速冲击后持续修复并高位震荡，行业机会上主要体现为消费行业内部轮动和红利资产稳健型配置，整体市场走势和行业表现上与我们判断一致。展望5月，市场有望继续维持高位震荡，向上动能和向下风险均有限。配置思路上，市场依然缺乏持续的明确主线，尤其是在当前市场不低的位置时需更加重视事件或政策的催化支撑。配置方向上，消费板块已经经历全面轮动、周期板块景气依然偏弱，成长科技板块深度回调后出现催化事件、金融板块稳定性具备一定配置价值。因此5月建议采取“哑铃型”配置策略，一端配置成长科技，另外一端配置稳健型的红利资产，当前市场环境下哑铃天平略微偏向于红利资产。
市场情绪方面，市场乐观预期的核心在于本轮政策对于资本市场重视程度较高，故对于后续“平准基金”等资本市场政策抱有较大期待。但是，一方面国内长线资金对于保值增值要求较高，使得此类资金增持范围或集中在核心资产，而非中小市值。另一方面，当前散户杠杆资金仍需时间消化。故红利、央企权重及上证指数确实整体韧性较强，但个股仍需较长的筹码出清时间。当前依然维持偏防御的组合不变：一、5月国内政策“定力”逐步被市场认识，债市、红利类资产或持续占优。二、当前中美贸易争端缓和预期上升，AI产业主线下的恒生科技龙头或相对占优。三、黄金、核电、军工等“安全类资产”在中美缓和预期下若出现调整，则或构成中期较好的布局机会。
“安全资产”：反脆弱优势即将显现：二季度外需面临冲击，而内需方面由于受价格因素拖累，分子端有明显下行压力。反脆弱的“安全资产”（“中特估”+“科特估”）盈利优势有望凸显。（1）“中特估”：海外“滞胀”周期确认，资源的利润率抬升已经从有色金属开始启动。随着逆全球化+美元危机的深化将在二季度继续扩散至其他资源。泛公用事业的弱周期属性对盈利能力形成小幅拖累，但仍具备一定相对韧劲。（2）“科特估”：科技的环比改善从预期落地到业绩，一季报的环比改善基本奠定了机器人、国产算力及消费电子等行业在25年业绩改善的基调。随着二季度悲观情绪的改善，国产算力有望迎来业绩驱动的主升行情。
(来源:天天基金网)
