美债“爆雷”！未来48小时：美国金融系统“生死时刻”？
财联社4月9日讯（编辑 潇湘）继我们日内早间文章提到“万亿美元美债地雷”（基差交易平仓）被彻底引爆之后，美债的抛售行情在周三亚洲时段进一步出现了愈演愈烈之势……
行情数据显示，30年期美债收益率目前已直线蹿升“破5”，日内极其夸张地一度暴涨25个基点至5.010%，创下了2023年末以来最高水平。
素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率上涨21个基点，至4.503%。
根据著名研究机构Bianco Research的创始人吉姆·比安科（Jim Bianco）的统计，自上周五到现在，30年期美债收益率在短短不到三个交易日的时间内上涨了56个基点。上一次收益率在3天内上涨这么多是在1982年1月7日。但要知道，当时美债收益率可是要高达14%（56个基点在当时还不算什么）。比安科表示，这种历史性的行情显然是由强制清算引起的。
可以说，这轮美债暴跌已经彻底脱离了正常的行情波动范畴。业内人士当前的目光已经彻底投向了两个主要猜测上：①美债基差交易爆雷影响究竟有多大？②是否真的有海外“债主”在抛售美债？
关于美债基差交易爆雷的话题，我们在日内早间的文章中已全面解释过，投资者可自行翻看。
而知名财经博客网站zerohedge最新也总结了接下来可能需要小心事态演变的脉络：
Zerohedge认为，未来48小时两场美债标售的结果，以及美联储是否会紧急干预，可能是美国近代史上金融系统命运最重要的时刻。
野村利率交易员Ryan Plantz在内部备忘录中也警告称，“在国债领域，掉期利差和基差交易正在融化。美国国债市场正经历职业生涯未见的大规模平仓，流动性真空已经形成。”
根据Plantz的说法，美联储现在必须介入，尽管鲍威尔可能不愿意表现出他正在为特朗普的贸易战提供救助，但他可能别无选择。Plantz指出：
值得一提的是，根据芝加哥大学Anil Kashyap、前美联储理事Jeremy Stein等四位学者上月在布鲁金斯学会报告中提出的建议，美联储要解决美债基差交易爆雷问题，采用“对冲式购债”是一种相对更好的介入方式，即在购买国债的同时卖出等量国债期货合约对冲。
目前，虽然规模高达万亿美元，但美债基差交易的主要头寸其实集中在不到10家对冲基金手中，以千禧年（Millennium）、城堡（Citadel）、Balyasny、Poin72、ExodusPoint和Lighthouse为代表。业内预计它们的平均杠杆倍数为20倍。这也意味着只要相关基差交易损失达到5%，它们就可能将全军覆没，不得不追加保证金。
注：上图是六大对冲基金前年和去年的资产规模对比，下图为杠杆倍数对比而在过去几年的历史上，相关交易最严重的损失就是2020年3月疫情初期的那次。当时，外国央行和遭遇赎回潮的债券基金掀起“现金争夺战”，被迫抛售最具流动性的资产——美国国债。这反过来重创了建立庞大杠杆基差交易的对冲基金，险些将混乱的国债抛售潮演变为灾难性金融危机。最终，美联储以单月扩表1.6万亿美元的“天量注水行动”，才令这场灾难得以平息。
注：右侧图可见2020年3月债市抛售潮时的回撤率
当然，目前比较困扰市场的一点是，除了基差交易的爆雷外，是否还有其他力量在抛售。越来越多的投行机构正怀疑，特朗普在关税问题上的倒行逆施，可能引发更多美国海外债主抛售美债。
盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克周二就表示，“由于与中国之间的关税摩擦，他们可能会停止购买并抵制美国的债券。日本拥有最大的美国国债储备，但中国也是第二大美国海外债主。如果这一外国需求来源萎缩或完全枯竭，会发生什么情况？”
索斯尼克表示，在这种情况下，美国财政部将不得不以更高的利率发行债券，以弥补损失：“供应量不会很快下降，对吧？但你必须对需求采取措施。”
目前，美国最大“海外债主”日本已表示近来的美债抛售不是它干的——日本财务大臣加藤胜信（Katsunobu Kato）周三排除了利用日本持有的美国国债，作为对抗特朗普对日本进口商品加征关税的谈判筹码的可能性。
（财联社 潇湘）
责任编辑：郭建
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