民營醫院「卓正醫療」再次遞表，6家同行已走散4家

日期：2025年3月19日 上午9:03作者：活報告 編輯：Anna

摘要：時隔十個月，卓正醫療於2025年3月18日再次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，這是公司第2次遞交上市申請，聯席保薦人為海通國際和浦銀國際，公司是私立中高端綜合醫療服務機構。2023年收入為6.9億元，淨虧損為3.53億元。

根據LiveReport大數據不完全統計，近兩年已有7家民營醫院遞表港交所，包括卓正醫療、佰澤醫療、明基醫院、樹蘭醫療、陸道培、愛維艾夫、馬泷齒科。

截至3月18日，僅佰澤醫療、明基醫院還在遞表有效期内，其中明基醫院已通過備案，其餘四家均遞表失效，三家已終止備案。

來源：LiveReport大數據

公司是中國領先的私立中高端綜合醫療服務機構，致力於通過公司的私立醫療服務機構和線上醫療服務平台，為患者提供涵蓋多專科的優質醫療服務。

截至最後實際可行日期，公司在中國各地擁有及經營21家醫療服務機構，包括19家診所和兩家醫院，覆蓋中國是一個城市，包括深圳、廣州、北京、成都、蘇州、長沙、上海、重慶、杭州和武漢等中國經濟最發達的城市。此外，公司還在新加坡開設了三家全科診所。

來源：招股書

根據弗若斯特沙利文，截至2023年12月31日，按在中國覆蓋的城市數量計，公司在所有私立中高端綜合醫療服務機構集團中排名第一。此外，按2023年付費患者就診人次及收入計算，公司在中國所有私立中高端綜合醫療服務機構集團中分别排名第二及第三。

公司的收入主要來源於醫療服務，包括實體醫療服務、線上醫療服務、會員計劃和院外醫療服務。2023年度，實體醫療服務營收貢獻達85.8%。

實體醫療及線上醫療服務：公司通過私立醫療服務機構（主要是診所）和在線醫療服務平台（即「卓正醫療」）提供高質量的醫療服務，涵蓋多專科，包括兒科、齒科、眼科等等。

醫療會員計劃：公司於2020年12月在所有醫療服務機構推出了以年費為基礎的「卓正會員計劃」。患者只需購買有效期為一年的會員卡，即可成為公司的卓正會員。

截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，公司的卓正會員付費患者就診總人次分别為342,849次、388,057次及574,329次，分别佔醫療服務機構及線上醫療服務平台付費患者總人次的72.8%、73.2%及78.3%。

院外醫療服務：截至2023年12月31日，公司為中國46所國際學校提供校内醫療管理服務。

來源：招股書

財務分析

截至2024年12月31日止三個年度2022、2023、2024：

收入分别約為人民幣4.73億元、6.9億元、9.59億元，年復合增長率為42.33%；

毛利分别約為人民幣0.44億元、1.34億元、2.26億元，年復合增長率為126.69%；

淨利潤分别約為人民幣-2.22億元、-3.53億元、0.8億元，2024年扭虧為盈；

毛利率分别約為9.29%、19.34%、23.58%；

淨利率分别約為-46.82%、-51.16%、8.37%。

來源：LiveReport大數據

公司收入、毛利高速增長，特别是2024年毛利率提升4個百分點，主要是經營效率提高以及就診人數增加而產生的規模效應，2024年公司扭虧為盈。

截至2024年12月31日，公司賬上現金3.08億，經營活動現金流為1.71億。

行業前景

私立中高端醫療服務市場規模

2019年至2023年，私立中高端醫療服務機構數量快速增長，從2019年的6,993家增加至2023年的10,007家，復合年增長率為9.6%，預計從2023年至2028年將進一步以7.4%的復合年增長率增長，到2028年將達到14,326家。

來源：招股書

隨著私立中高端醫療服務機構數量的增長，私立中高端醫療服務機構的總收益從2019年的人民幣1,782億元增長至2023年的人民幣3,615億元，復合年增長率為19.3%，預計從2023年到2028年將進一步以14.8%的復合年增長率增長，到2028年將達到人民幣7,221億元。

來源：招股書

行業地位

根據弗若斯特沙利文的數據，在所有私立中高端綜合醫療服務機構中，截至2023年12月31日，公司在中國覆蓋的城市數量排名第一；2023年，公司的付費患者就診人次排名第二；2023年，公司的總收益排名第三。

來源：招股書

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：瑞慈醫療（1526.HK）、康華醫療（3689.HK）

瑞慈醫療為長三角地區的一家經營綜合醫院、體檢中心及診所的多元化私營綜合醫療服務集團，也是中國最早的私營營利性綜合醫院之一。

康華醫療經營的康華醫院為私立營利性綜合醫院，仁康醫院是服務周邊地區的本地私立營利性綜合醫院。

來源：LiveReport大數據

主要股東

Cheuk Sing Ho持股18.92%、曹少山先生持股1.68%、張向東先生通過Nineteen Seventy-Seven持股1.45%、受限制股份單位計劃Distinct Partners I，持股4.43%，創始人王志遠先生為公司的最終單一最大股東，能夠行使合計26.48%的投票權。

騰訊（0700.HK）通過意向架構持股19.39%、H Capital.持股14.89%、富德生命人壽通過Waterwood DHC Project Ltd 和Waterwood Tactics Limited持股14.24%、天圖投資（1973.HK）通過6.64%、中金康瑞壹期（寧波） 股權投資基金持股3.32%、Matrix Partners China II, L.P和Matrix Partners China II-A分别持股2.98%、0.33%等。

來源：招股書

管理層情況

來源：招股書

上市前融資

公司歷經5輪融資，E輪融資後，公司投後估值是5.1億美元。

來源：招股書

中介團隊

據LiveReport大數據統計，卓正醫療中介團隊共計9家，其中保薦人2家，近9家保薦項目數據平平無奇；公司律師共計3家，綜合項目數據表現參差不齊。整體而言中介團隊歷史數據表現中規中矩，部分中介機構表現較亮眼。

來源：LiveReport大數據

文章來源：活報告公眾號

(来源:财华社)