更高、更久！德银警告：市场低估了日本这轮加息，全球流动性将长期受到冲击
华尔街见闻
德银认为，在通胀和薪资增长结构性转变的背景下，日本央行到2026年还将进一步加息，“终端利率”至少是1.5%。在流动性收紧以及日本央行持续加息的多重压力下，可能会迫使日本长期融资成本持续重置上升，日本可能从“资本出口国”转向全球“流动性消耗国”。
今年以来的这轮日本加息可能被市场低估，德银警告加息周期或“更高、更久”，长期期融资成本也面临重置，日本可能从“资本出口国”转向全球“流动性消耗国”。
德意志银行在2月27日的最新研报指出，市场可能低估了本轮加息周期的“终点利率”。在通胀和薪资增长结构性转变的背景下，1%不太可能是本轮加息周期的终点，日本央行可能至少加息至1.5%。
德银进一步指出，在通胀持续、流动性收紧以及日本央行持续加息的多重压力下，可能会迫使日本长期融资成本持续重置上升。
对于全球和日本资产负债表而言，德银认为，这一趋势可能会持续下去，标志着日本从资本输出国转变为全球流动性的消耗者。资产端的潜在风险也值得关注，日本收益率上升可能引发市值损失。
“更高、更久”的加息周期
德银认为：
市场普遍预期日本央行将在未来几个季度内将政策利率提高至1%，这将是自1990年代中期以来的最高水平。但德银认为，1%不太可能是日本央行本轮加息周期的终点。他们预计，到2026年，日本央行还将进一步加息，可能至少加息至1.5%。
德银研报中指出，BoJ成员的表态也支持了这一点。BoJ董事会成员Takata最近的讲话强调了日本央行对实际中性利率水平的不确定性；副行长Himino则更直言不讳地表示，在摆脱通货紧缩后，实际利率为负是“不正常的”。
德银认为，除非出现严重的全球经济衰退，否则日本国内因素不太可能阻止日本央行加息。市场所担忧的财政压力和抵押贷款风险虽然重要，但不足以阻碍日本央行政策正常化的进程。
不只是政策利率：长期融资成本面临重置
除了关注日本央行的政策利率路径外，德银还强调了另外两个关键因素：持续的通胀和量化紧缩（QT）下流动性状况的转变。这两大因素可能会迫使日本的长期融资成本持续“重置”。
德银认为：
资产负债表的博弈：全球与国内的视角
那么，更高的收益率、更顽固的通胀和更紧张的流动性，将如何影响日本的资产负债表呢？德银从全球和国内两个维度进行了分析：
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责任编辑：郭建
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