来源：我们对A股的思考

前期观点：

买方观点总结：情绪明显好转，都看好2月春季躁动

买方观点总结：都非常乐观

最近的线上会很多，从投资者们的发言来看，大家的情绪只有乐观和更加乐观两种了，偏谨慎的声音微乎其微了。

不少春节前空仓位的投资者都表示，周三之后陆续补仓了。

（有卖方反馈，确实有公募补仓现象，且不少机构抱团科技股，此外两融资金也迅速回归）

此外大家看的方向也特别集中，几乎一致的观点都是——中国科技资产重估，全面围绕AI相关的投资。

尤其是应用，DS+万物，市场已经开始展望DS+PC，DS+手机，DS+眼镜等等。本周不少科技发烧友都已经本地部署DS。

另外就是准备提前布局一些预期两会政策的品种。

听市场声音，据说低空，自动驾驶，新能源供给侧，地下管网。央企改革（周末长安已经开始了）等两会可能都有政策。

操作节奏方面，一些投资者倾向于抱团科技容量票，但也不少投资者倾向于高低切换做科技股轮动。

1、久战不输就是赢——中国的斯普尼克斯时刻

本周没有啥新逻辑，大家看多的理由还是DS带来的中国科技股价值重估。

周末大家讨论的时候，认为管理层还是有懂市场的高人，春节前幻方的老总上了座谈会，春节期间大面积发酵。

科技突破给市场带来的影响，比GJD拉银行股更为有效。

本周华创宏观有一个观点——久战不输就是赢

大致意思是18年之后，大家对中国科技的未来非常担忧，毕竟老美那边开始封锁。

尤其是23年AI爆发之后，这种悲观更是达到了极致。

记得这几年各种科普专家都在科普，美国又要引领科技革命了。

但DS的出现了，修正了美国AI断崖领先的线性预期。

啊，原来中国的AI产业，并没有落后美国太多啊。

还是跟得上的。

科技的进步，就是国力的进步。

而股市在某种程度上就是——国力的映射

至于资金，就是墙头草。

补充一点，AI的意义确实非常重要，近期达里奥有个观点，中美在AI上的博弈，其背后意义远远超出AI带来的盈利本身。

在当前的科技竞争和人工智能竞争中，这已经不仅仅关乎企业利润，而是攸关国家的竞争力。

这场竞争中，任何国家都输不起。

如果中美任何一方输掉这场竞争，后果远比不盈利这一问题更严重。

因此，政府和企业都必须全力以赴。

紧接着，本周更有影响力的一篇报告是德银的中国的斯普尼克斯时刻。

（周末大家讨论的时候，基本都在拿德银这篇报告做论据，但也有人说写这篇报告的分析师，这些年一直都是这个观点，并不是突然改了观点，但不管怎么说，这篇报告时点非常好，确实出圈了）

德银报告大致说，中国六代机和DS给西方带来了巨大的震撼。

中国现在所处的位置不是1989年的日本，而是1980年代初期的日本，当时日本价值链正在迅速攀升，以更低的价格提供更高质量的产品，并且不断创新。

中国资产的估值需要重估，而外资基金如果继续对中国处于目前的低配状态，是会付出代价的等等。

其实，1月22日达沃斯论坛上，挪威养老基金的负责人也提到了要卖出美股大科技，买入中国资产。

他大致意思是说，美国科技股存在估值过高，交易拥挤的问题，

且美国面临通货膨胀、加息等经济政策调整，政府债务水平高，劳动力市场紧张、关税政策持续等因素，可能使科技公司面临更高运营成本和不确定性。

因此，出于全球化配置大家角度来看，应当配置一部分中国资产。（外资看好中国资产，并不一定买A股，外资更喜欢港股和中概股。看卖方的数据，截止本周外资依然没有大幅流入，但流出应该减缓了）

此外看到一个大V的观点，从去年Q3开始，美股七巨头的营收超预期幅度就已经降到了0.8%了，而从七巨头里已经公布四季报的5家来看，除了脸书，其他4家，也都有不及预期的地方，这使得七巨头对资金的吸引力，确实是在环比下降的。

因此从外资的角度，拿出一点资金，全球再平衡一下，也未尝不可。（近期中概股科技龙头确实很强）

本周中信策略提到一个观点：中国科技类资产价值正在被全球投资者重估，中美估值差有望收敛

大致意思都差不多，2022年底AI科技革命爆发后，中美科技股的估值被明显拉大了，近期随着DS的突破，中国科技资产估值修复。

从中美重点行业龙头分析来看，发现中国资产估值偏低的行业为互联网、通信硬件、智能车和智能驾驶；

估值偏高的为半导体、软件；

估值接近的为消费电子。

2、十年期美债收益率

除了DS的突破，大家认为跟十年期美债收益率的回落也有关。（1月13日高点为4.896，截止周五是4.495）

有统计，从2021年到现在，沪深300指数和TLT（美国长期国债ETF）的相关性系数高达0.91，几乎每一段行情都和美债利率有关--包括09.24躁动，至少在当时大家的归因也是美联储开始降息，中国要加力宽松，利好A股。

一些关于美债收益率的观点：

一是，美国新任财政部长贝森特，上任后首次接受专访提到，政策重点就是压降10年期美债利率而非干预FED政策性利率，维持将赤字率从6%压降至3%的指引，进而同时减少联邦债务与居民赋税。

简而言之，就是要把10年美债的收益率打下来，从而压低长期的利息支出。

二是，如果赤字率减半，对应的美国10年国债利率下行到4%以内是完全有可能的。（近期马斯克裁员确实很猛）

但周五非农数据还是很强，美债收益率又反弹了。

目前交易员最新预期美联储3月降息概率仅10%，全年降息次数由1.75次压至1.5次。

但东吴宏观认为，1月非农或是强弩之末，由极寒天气带来的工时减少、时薪环比大增难以持续。

2月开始，特朗普驱赶非法移民、马斯克裁撤政府官员对非农就业的影响将逐步显现，未来一个季度美国非农与通胀料超预期下行，美联储降息存在前置可能，美元指数、美债利率料出现阶段性走弱。

总之，如果美债收益率真如预期走低，那我们分母端又可以预期适度宽松了。尤其有利于 科技股拔估值。

3、总结

从现在的成交量来看，从投资者的热情来看，不少投资者还是倾向于继续做多，继续在科技股里面高低切换。

从灵活资金的角度来看，目前经济相关的行业业绩都很难线性展望。

只有短期不用看业绩的科技股，才炒的安心，抱团也安心。

另外一个重要逻辑就是今年的科技股催化会很多——有资深的投资者认为，25年的是产业升级的大年，AI智能的现象级产品将会不断涌现，赋能应用形式“噱头”热度可以预期，在没有经济数据提供升速确认前，题材波动的赚钱效应会很好。

操作层面，了解更多的投资者倾向于科技股高低切换，其实近期已经硬件向软件切换了一些。

此外说些风险点，关于机器人，目前已经有些分歧。

有去年9、10月份布局机器人的老师其实已经开始陆续撤离，开始逐步切换到DS+上。

但本周有些此前不发言的老师，开始奋力推销自己的高位机器人票。

首先讲机器人产业趋势肯定是好的，但短期有点