肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员）

美联储降息速度放缓或是大概率事件。随着特朗普正式入主白宫的时间日益临近，美国“去通胀”进程受阻的可能性正在上升。尽管美联储主席鲍威尔在多个场合对此问题给予了回应，声称由于特朗普新政尚未落地，所以无法评估特朗普关税、减税和移民政策对美国经济的影响，美联储不会改变货币政策的既定方向。

但实际情况却是，在今年美联储最后一次议息会议公布当天，美国三大股指均出现了大幅回撤，其中标普500下跌2.95%、纳斯达克指数下跌3.56%、道琼斯工业指数下跌2.58%。

造成这一走势直接原因恐怕就藏在美联储FOMC会议纪要中，根据这份当地时间下午两点正式发布的声明，“自今年早些时候以来，劳动力市场状况普遍缓解，但失业率有上升迹象。虽然通货膨胀率在实现委员会2%目标方面取得了进展，但仍然处于高位”，“如果出现可能阻碍委员会实现目标的风险，那么委员会将准备适当调整货币政策的立场。”

这份长达17页的纪要透露了一个明确信息，那就是虽然美联储此次选择了继续降息25个基点且通过减持国债等方式缩表，但由于通胀尚未回到2%既定目标，并且失业率有所上升，在双重目标约束之下，美联储明年的行动可能会更加谨慎。

纪要透露的立场，也被市场解读为美联储降息的第一阶段或已正式结束。考虑到特朗普接下来可能发起的关税和科技竞争政策，美国明年的抗通胀形势将难言乐观，而一旦通胀局势有所恶化，根据美联储决策逻辑，接下来降息幅度和节奏都可能大大放缓。在极端情况下，为降息按下暂停键，甚至是加息的可能性都不能排除。

可以说，当前全球市场围绕“特朗普2.0”的预期博弈正在白热化。从全球外汇市场来看，降息。”

拉加德的这一申明说明，预期管理是欧央行的一个重要任务，面对跌跌不休的欧元汇率，欧元区货币政策内在诉求与美联储货币政策走向分野已不可避免，这对欧元区来说很难认为是一个好消息。毕竟当前欧元区通胀目标的取得已实属不易。在通胀目标已阶段性达成的支撑下，发展经济和增加就业在货币政策工具箱中的决策权重正在增加。所以对于欧央行来说，保持宽松货币政策，以刺激有效需求和投资是根本诉求。

但推进这一政策前提是欧元区物价需要保持在较低水平。如果特朗普加征关税的政策付诸实施，那么欧央行可能会面临更多挑战。在这一问题上，欧洲央行副行长路易斯的观点很有代表性，“对于未来，我更关心贸易政策和全球经济的潜在碎片化。美国新一届政府宣布了影响深远的进口关税。如果它们成为现实，这将完全违背1930年代的教训和我们自第二次世界大战结束以来选择的道路。”

那么关键问题来了，如果全球贸易摩擦加剧，美欧央行将如何兼顾就业和经济增长的双重目标？这对于全球央行来说，显然都是一个极大的挑战。

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