申万宏源策略：2月春季躁动 4月脚踏实地 3月则是过渡期
一、两会政策布局影响的三个关键点：1. 稳增长发力方向不变，但弹性无法达到市场乐观的期待。2. 发展新质生产力将反复贡献主题线索，产业趋势验证24年可能是酝酿期，25年爆发期。3. 管理层政策布局更注重回应社会关切，重视预期管理。这有利于托住A股市场震荡区间下限。
两会政策布局后，后续的重点是评估和跟踪政策效果，我们提示三个关键点：
1. 24年财政和货币共振宽松的方向不变，但政策力度和效果弹性可能无法达到市场乐观的期待。财政总支出增速提升弹性，仍需要额外的准财政安排，或在24H2提前调用25年的财政资源。单纯交易稳增长，股价弹性可能不足。
2. 发展新质生产力将在很长一段时间里贡献主题线索。而落实到产业趋势验证上，我们提示，24年是一级市场创投融资的调整期，也对应新经济供给释放、竞争压力较大的窗口。24年是政策布局期和产业趋势酝酿期，25年创投融资机会可能明显增加，对应A股市场有远期基本面乐观预期的新经济方向，可能明显增加。
3. 政府工作报告开篇指出“社会预期偏弱”。针对这个问题出现了“增强资本市场内在稳定性”“涉企政策要注重与市场沟通、回应企业关切”“注重从企业和群众期盼中找准工作着眼点、政策发力点”等新表述。管理层政策布局更注重回应社会关切，重视预期管理。这将有效避免资本市场一些过度悲观的预期再次出现，有利于托住A股市场震荡区间下限。
二、2月春季躁动，4月脚踏实地，而3月则是过渡期。
“春季躁动，四月决断”是典型的市场特征。今年最终春季躁动也没有缺席。2月超跌反弹 + 春季躁动；4月基本面验证和趋势展望将重新主导市场，24年需求、供给、出海、创新的基本面改善弹性不足，4月验证期需要脚踏实地。
3月则是过渡期，一方面，基本面政策面向上弹性不足；另一方面，短期市场调整风险总体可控，结构轮动余温尚存：1. 中期经济改善向上弹性不足，但短期经济验证有结构性亮点，春节消费、1月社融信贷、降息降准、1-2月出口均好于市场预期。短期，经济没那么差的讨论如约增加。同时，美联储降息预期更进一步，海外环境总体有利。这都构成短期市场总体稳健的背景。后续市场主要的担忧在于，4月房地产投资验证回落与极少数房企风险事件叠加，后续密切关注。
2. 政府工作报告重视预期管理。两会经济主题发布会上，吴清主席表示出现极端情形时“该出手就果断出手”。稳定资本市场预期的工作将更具持续性，短期在正常维稳节奏下，A股出现重大波动的概率较低。
3. 主题密集催化的窗口未结束，海外科技产业趋势，国内新质生产力发展都还有看点(比如新能源)。而经济和业绩决定性的验证期尚未到来，短期主题行情可能还有一定演绎空间。
三、科技成长投资也开始“脚踏实地”。高股息是监管导向和市场思潮共振的方向。继续聚焦稳态高股息和动态高股息。新能源积极政策导向再强化，短期迎来修复机会。
22Q4 AI行情启动，至23年中已经演绎了三波行情。24年2月以来的AI行情，依然属于超跌反弹范畴。想确认更大级别的行情，我们参考历史经验：产业趋势方向每一波行情中枢如果想要抬升，基本面驱动逻辑都需要比上一轮更强劲，否则可能出现连续的大波段横盘震荡。如果要演绎第四波AI行情，对基本面验证应该要有很高的要求。短期，科技成长方向仍处于密集催化的窗口，行情余温尚存，这是“过渡期”的一部分。同时，成长小盘的赚钱效应扩散并不极端，短期性价比问题并不突出。但临近验证期，科技成长投资内部也开始“脚踏实地”，短期轮动到了龙头白马方向。
改善公司治理、提升股东回报是监管导向和市场思潮共振的方向。两会经济主题发布会后，这样的格局更加明确。继续提示，高股息作为底仓配置正在形成共识。继续推荐稳态高股息和动态高股息。稳态高股息主要是电力、煤炭、铁路公路、运营商；消费品中也有稳态高股息，纺织服饰、食品加工、饮料乳品。动态高股息主要在先进制造中挖掘投资机会。新能源是两会政策有积极变化的方向。
新能源被视作重要的国家竞争力，其战略意义再次被强调。同时，AI时代，能源降本的重要性势必不断提升。国内新能源投资松绑是方向，有利于中短期供需格局边际改善(24年是新能源供给释放年，25年有望边际缓和)。这种背景下，新能源(光伏、风电)短期迎来修复机会。
风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。
(来源:天天基金网)
