华金证券：红利和科技同步走强短期可能持续 但中期可能偏向科技和成长
© Reuters. 华金证券：红利和科技同步走强短期可能持续 但中期可能偏向科技和成长
智通财经APP获悉，华金证券发布研究报告称，红利和科技同步走强主要受基本面偏弱、流动性宽松、政策和产业趋势等推动。当前来看，红利和科技同步走强短期可能持续，但中期可能偏向科技和成长。历史上超跌反弹的行情中政策导向和高景气的行业占优，当前指向低估值价值和科技成长。
华金证券主要观点如下：
红利和科技同步走强主要受基本面偏弱、流动性宽松、政策和产业趋势等推动。复盘2010年以来红利和科技相对沪深300的7次同步走强，可以看到：(1)平均持续约84个交易日。(2)基本面偏弱、流动性宽松、政策及产业趋势等是同步走强的主要驱动因素：一是基本面预期偏弱是核心因素，如2014年7-10月、2021年2-8月、2023年2-5月、2023年8-11月期间10年期国债收益率均出现回落，其余3次10年期国债收益率也处于低位或者维持高位难进一步上行;二是流动性宽松也是主要因素，如7次DR007均回落;三是正向的政策或产业趋势推动也是重要因素，如2013-2014期间的“一带一路”和“双创”政策、移动互联网大趋势，2022/12-2023/5、2023年8-11月的中特估和AI。
红利和科技同步走强后的风格切换主要受交易拥挤度、基本面、流动性和外部冲击的影响。(1)7次同步走强后有4次是红利单独走强，2次同步走弱，1次科技单独走强。(2)切换的主要驱动因素：一是交易拥挤度较高是核心因素，如7次中科技的换手率分位数都多在50%以上;红利的换手率分位数7次中也有6次上升。二是基本面进一步走弱也是核心因素，如7次中10年期国债收益率均进一步下行或维持低位。三是流动性的边际趋紧也是切换的重要因素，如有5次DR007上升。四是外部冲击也有重要影响，如2015年6月清理配资、2022年12月防疫放松。
当前来看，红利和科技同步走强短期可能持续，但中期可能偏向科技和成长。比照复盘，当前来看：(1)红利和科技同步走强短期可能延续：一是时间上，当前同步走强仅20个交易日左右，低于历史平均的84个交易日;二是短期基本面依然维持弱修复，预期改善可能需两会后;三是国内流动性依然维持宽松，进一步降准降息的预期依然存在;四是政策和产业趋势上，央企市值考核和人工智能技术迭代不断落地。(2)中期可能转向科技成长。一是交易拥挤度上，无论是红利还是科技整体都不高，但红利中的煤炭等估值已偏高。二是基本面上，中期经济和盈利均处于回升周期中，红利走强的核心推动力可能减弱。三是流动性上，中期延续宽松。
短期反弹延续，但两会前后可能震荡。(1)经济和盈利延续弱修复：地产销售依然偏弱，同时节后开工率季节性偏低;年报披露显示盈利继续处于回升趋势中。(2)流动性：海外降息预期延后，但国内降息显示流动性维持宽松;外资、融资大幅回流。(3)风险偏好：两会来临，保增长和资本市场政策不断出台，政策预期上升。
短期补涨逻辑占优，继续均衡配置低估值价值和科技成长。(1)历史上超跌反弹的行情中政策导向和高景气的行业占优，当前指向低估值价值和科技成长。(2)反弹中后期补涨角度：成长行业中的电子、电新、医药、军工，消费中的汽车、家电、食品饮料、社服等，低估值价值中的非银、银行等估值和换手率都相对偏低。(3)短期继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上的通信(算力、卫星互联网等)、电子(半导体、消费电子)、计算机(数据要素、鸿蒙)、传媒(AI在游戏、教育等的应用);二是超跌的新能源(电池、光伏)、医药(中药、药店)、消费(汽车、家电、白酒)、军工;三是央国企相关的建筑、石化、银行、非银等。
风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。
(来源:英为财情)
