智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，近两周港股调整至去年10月底以来新低，AH溢价上行至150的高位，市场对于美元/商品房销售增速的悲观预期已较为充分。短期配置建议以红利为底仓，筛选南向资金净流入且定价权较高、内资存在一定加仓空间、AH溢价高位→存在收敛机会的三重逻辑下的交集品种石油/煤炭/消费者服务/银行。

华泰证券主要观点如下：

交易型外资或是近期流出主力，南向资金配置结构重要性提升

上周港股再度跌至去年10月底以来新低，对冲基金等交易型外资或是流出主力：1)以EPFR口径表征配置型外资流入水平，自今年3月起，配置型外资对港股的配置力度减弱，累计流入金额已低于去年10月水平，但近期流出幅度收窄;2)港股沽空交易比例位于2021年以来20%水平，以卖空未平仓金额/市值衡量空头净值占比，目前恒指空头水平较低，而恒科受权重股业绩不及预期影响，占比上行至历史82%高位，市场情绪悲观，但若后续存在利好催化，恒科平仓动力或高于恒指;3)自上轮底部起，南向资金累计流入超3000亿，是近期主要的流入资金，其配置结构的重要性提升。

AH溢价已隐含较高悲观预期，建筑/银行/非银AH溢价处于历史高位

AH溢价上行至150高位或隐含港股投资者对于美元/2023年商品房销售增速预期为102/-30%(12.03《AH溢价逼近150的资产含义》)，市场对风险预期或已较为充分，短期上行压力较小：①近期地产基本面仍处于磨底区间，近两周60城一手房销售额环比增加12%，二手房环比回落2.2%;②从节奏上来看，年末受低基数影响，地产销售同比或有所回暖，但后续受2022年年初“地产小阳春”影响，同比增速存在扰动，短期内若无政策强刺激，地产仍或处于磨底区间，市场或已充分计入悲观预期。行业上来看，建筑/银行/非银/公用事业AH溢价处于2010年以来95%的历史高位。

非农数据受罢工影响有所反弹，但中期降温趋势不改

美国11月新增非农就业19.9万人，高于市场预期(18.5万)，就业市场降温出现一定回弹趋势。但拆分来看，制造部门回升主要原因或为罢工结束后，劳动力回归提振就业人数，剔除罢工后，就业人数环比小幅放缓，但仍不及市场预期。而服务部门新增就业人数上行，与服务业PMI边际回暖一致。同时，11月时薪环比(0.4%)也强于市场一致预期(0.2%)，工资增速回暖或也受到罢工影响驱动，其持续性或较低。中长期来看，美国就业市场大方向降温的趋势不改。数据公布后，10年期美债自4.14%小幅回升至4.22%;美元指数小幅回升至104.01，关注11月CPI数据及12月SEP。

以红利为底仓，关注内资流入/加仓空间较高/AH溢价收敛的交集品种

配置上建议以红利为底仓，关注三重配置逻辑下的交集品种——石油/煤炭/消费者服务/银行：1)南向资金作为近期主要的净流入资金，其流入结构的重要性显著提升，南向资金近期净流入且内资定价权较高(以资金流入与涨跌幅相关性>10%)的行业集中在石油石化/医药/煤炭/计算机/非银金融/银行/消费者服务行业;2)在以上集合中，进一步筛选南向资金具备一定加仓空间的行业(2021年以来超配比例分位数<50%)，消费者服务/煤炭/银行/家电或为其交集品种;3)近期AH溢价处于历史高位，后续或存在收敛可能的行业或为建筑/银行/非银/公用事业/消费者服务。

风险提示：国内经济复苏不及预期;联储收水力度超预期。

(来源:英为财情)