转自：金融界

本文源自:极客公园

特斯拉的增长神话，正在走向尽头。

今天，特斯拉发布了备受关注的 2023 财年第三季度财报。受到继续降价提振需求的影响，特斯拉的毛利润、营业利润以及净利润等核心数据全面下滑。

数据显示，特斯拉第三季度总营收为 233.50 亿美元，较上年同期的 214.54 亿美元增长 9%；净利润为 18.53 亿美元，较上年同期的 32.92 亿美元大降 44%。

特斯拉的财报发布后，特斯拉股价盘后下跌了 4.24%，至 232.4 美元。尽管如此，今年以来特斯拉的股价仍然上涨超过 90%。

01

即将被比亚迪「反超」

特斯拉从年初开始大打价格战，希望通过降价来提振销量。

从目前来看，还是有效果的。公开数据显示，特斯拉 Q3 汽车交付量为 43.51 万辆，较上年同期的 34.38 万辆增长 27%；其中，Model S/X 交付量为 1.598 万辆，较上年同期的 1.87 万辆下降 14%；Model 3/Y 交付量为 41.91 万辆，较上年同期的 32.52 万辆增长 29%。

跟去年同期相比，这似乎是一个不错的结果，但较 2023 年二季度交付量下降 6%。这也是特斯拉在一年多来首次出现季度环比下滑。对此，特斯拉解释说，这主要是由于特斯拉全球范围内的停产升级，对销量和毛利率造成较大影响。

值得一提的是，比亚迪的纯电动车型销量已经逐渐逼近特斯拉。不同于比亚迪纯电、插混两条腿走路，特斯拉的车型主要是纯电动。作为「老对手」，比亚迪早已在总交付量上超越特斯拉，成为世界第一。不过，比亚迪在纯电车型交付量上一直落后特斯拉。

但从最新数据来看，比亚迪的纯电动车型销量已经追平特斯拉。今年第三季度，比亚迪乘用车销量就达到了 82.21 万辆，其中纯电动车型销量为 43.16 万辆，而特斯拉在同一季度交付了 43.51 万辆，两者之间仅相差约 3500 辆。为了实现 2023 年 300 万辆的年销量目标，比亚迪在接下来的三个月里，每月的销量平均要达到约 30.68 万辆。

除了交付量，在新一轮降价之后，外界担心特斯拉的利润率和需求状况。知名科技分析师、深水资产管理公司执行合伙人 Gene Munster 在最近一份报告中说，特斯拉的第三财季财报的关键词是利润率。Munster 说，经营利润率是围绕特斯拉的一场关键投资辩论的核心，也是特斯拉到底是一家汽车公司还是一家科技公司的关键。

据了解，目前特斯拉市盈率（TTM）为 63.16，是比亚迪（TTM 为 29.38）的两倍。这背后的差距主要是因为，比亚迪被看作一家汽车制造公司，而特斯拉则被看作是一家科技公司，所以给出的估值体系不同。

不过，从三季度的财报数据来看，特斯拉还未展现出科技公司的特质。三季度，特斯拉总营收为 233.50 亿美元，较上年同期的 214.54 亿美元增长 9%；其中，汽车业务营收为 196.25 亿美元，较上年同期的 186.92 亿美元增长 5%；

毛利润方面，特斯拉 Q3 为 41.78 亿美元，较上年同期的 53.82 亿美元下降 22%；总毛利率为 17.9%，较上年同期的 25.1% 下降 7.2 个百分点。

其实，在过去几个季度，特斯拉的汽车毛利率在持续下滑。特斯拉 2023 年 Q1 毛利率为 19.3%，低于去年 Q4 的 23.8%，Q2 进一步降至 18.2%。

相比之下，比亚迪和理想汽车的毛利率反而更高。数据显示，特斯拉在 2023 年 Q1 和 Q2 的毛利率，分别是 21% 和 19%；相比之下，比亚迪 2023 上半年汽车毛利率是 20.67%，Q3 大概率更高；理想汽车 2023 年 Q2 毛利率也有 21%。

这直接拉低了特斯拉的利润和利润率。数据显示，特斯拉 Q3 净利润为 18.53 亿美元，较上年同期的 32.92 亿美元大降 44%；按非美国通用会计准则 (non-GAAP)，特斯拉净利润为 23.18 亿美元，较上年同期的 36.54 亿美元下降 37%。

这也让比亚迪借机缩小了两者的差距。比亚迪发布的业绩预告显示，2023 年第三季度，比亚迪预计实现净利润 95.46 亿-115.46 亿元，同比增长 67%-101.99%；扣非净利润为 86.05 亿-105.05 亿元，同比增长 61.29%-96.9%。

02

没有新故事

特斯拉的长期目标是在 2030 年每年生产 2000 万辆电动汽车。具体到 2023 年，他们计划全年生产约 180 万辆汽车。

截至 9 月底，特斯拉在全球范围内已经生产了超过 135 万辆电动汽车，并向客户交付了超过 132 万辆。尽管在第三季度出现了增速放缓，但特斯拉的业绩指引仍然保持全年 180 万辆。

与此同时，特斯拉专注于降低成本，最大限度地提高交付量，并继续对未来进行投资，特别是在人工智能和其他下一代平台方面。

在特斯拉的第三季度业绩会上，马斯克和高管介绍了特斯拉 Cybertruck、4680 电池、墨西哥工厂以及 FSD 纯视觉方案的进展。然而，人形机器人 Optimus 在此次会议上并未介绍细节。

特斯拉的 Cybertruck 是备受关注的焦点之一，该车型即将进入量产阶段。马斯克表示，「需求超出预期，我们已经有超过一百万人预订 Cybertruck。」首批车交付预计在 2023 年 11 月 30 日开始，而正式放量则将在 2024 年实现。马斯克认为，到 2025 年，Cybertruck 的产能可能会达到每年 25 万辆。

自 2019 年 11 月特斯拉 Cybertruck 皮卡发布以来，最初计划于 2021 年底开始生产。然而，由于各种原因，该计划已经推迟了五次。上一次的时间表，是计划在 2023 年第三季度末左右进行交付。

马斯克强调，Cybertruck 是一款出色的产品，但要实现其批量生产并使其实现正现金流，将面临巨大挑战。从财务角度来看，可能需要一年到 18 个月的时间才能对现金流做出显著贡献。

特斯拉的 4680 电池也备受关注。目前，这种电池主要在德州工厂生产，第三季度的产量环比增长了 40%，同时废品率环比下降了 40%。该工厂已经下线了第 200 万个电芯。特斯拉还在加快提高电芯产能的步伐。德州工厂的二期工程正在建设中，并计划在接下来的三个季度扩大一期工程的四条生产线，预计于 2024 年末开始生产。

不久前，特斯拉宣布其得克萨斯州超级工厂已经生产出了第 2000 万枚 4680 电芯。这意味着在不到 4 个月的时间里，特斯拉生产了 1000 万枚 4680 电芯。换句话说，该公司平均每个月生产超过 250 万枚 4680 电芯，相当于每周大约生产 60 万枚。

除此之外，此前特斯拉在中国车型中引入雷达作为可选项的报道引起了一些争议。特斯拉回应称，他们并没有将雷达纳入其中。「在 Model S 和 Model X 中，我们将雷达作为特斯拉设计的一项实验，仅此而已。但是我们没有计划将雷达整合到 Model 3 和 Model Y 中，因为人类驾驶已经非常出色。」

对于雷达的重要性，真正关键的是它对于事故发生概率的影响有多大。「要使雷达发挥作用，必须能够进行纯雷达制动，否则在视觉和雷达之间可能会产生模糊问题。过去，我们关闭了车辆中的雷达，因为雷达产生的噪音比信号更多。」

在沟通会上，马斯克多次强调对当前利率的担忧。他指出汽车行业具有周期性，与经济环境密切相关，如果利率水平过高，将会影响消费者的购车意愿。

马斯克还提及特斯拉在 2018 年和 2019 年经历的艰难时期，并称自己甚至患上了创伤后应激障碍（PTSD）。尽管面临巨大挑战，他强调特斯拉将继续全速前进。

从财报数据来看，特斯拉仍然是一家汽车公司，而非科技公司。虽然销量和营收持续增长，但这并不能解释特斯拉股价今年翻倍的原因。市场更期待的是马斯克在人工智能和人形机器人领域的展望，这需要他将这些豪言壮语变为现实。