转自 上海证券报

记者 范子萌

人民币债券市场“融资端”愈发凸显国际范儿。

彭博数据显示，今年前三季度，“熊猫债”（境外机构在我国境内发行的人民币债券）与“点心债”（各类机构在中国香港发行的人民币计价债券）发行量增长强劲，分别飙升至1064亿元人民币（同比增长45.8%）和1671亿元人民币（同比增长179.3%）。

“熊猫债”与“点心债”热度的跃升，折射出人民币作为融资货币的属性加强。这一方面源于当前人民币市场的低利率环境，另一方面也与我国金融市场持续推进开放息息相关。业内认为，人民币作为融资货币的潜力巨大，“熊猫债”市场前景可观。

国际发行人热衷于人民币债券融资

当下，国际发行人通过人民币债券进行融资的意愿与动力显著增强。

“在我们与外资企业沟通对华投资的融资计划时，有越来越多企业考虑通过‘熊猫债’，或者是境内主体发债券的形式来融资。”据德意志银行中国债务资本市场主管方中睿观察，当前，新能源汽车供应链、化工、医疗等行业正在经历新一轮外商直接投资高峰，今年以来这方面动能尤为明显。

从数据上也可看出，今年以来，“熊猫债”与“点心债”热度显著攀升。中国人民银行数据显示，今年前8个月，银行间债券市场和交易所市场发行“熊猫债”58只，发行规模合计1060亿元。2022年，银行间债券市场和交易所市场发行“熊猫债”52只，发行规模合计850.7亿元。

景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚对上海证券报记者表示，今年以来“熊猫债”的发行量已经超过了上一轮发行高峰2016年的全年发行量，为历史新高。

发行量增长强劲的同时，参与主体也趋于多元。黄嘉诚观察到，从发行人结构来看，“点心债”的发行人不再集中于中资金融机构，而是出现了包括香港本土企业等更加多元化的发行人。从投资人结构来看，外资配置稳步增加，尤其是来自中东地区的主权基金投资人的规模明显壮大。

人民币作为融资货币的优势凸显

人民币债券在融资端的吸引力体现在多方面，主要发达经济体大幅加息背景下，人民币融资成本相对较低是一大关键因素。

“中美利差持续倒挂，人民币市场的低利率环境为国际发行人提供了进入‘熊猫债’与‘点心债’的动力。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对记者表示。

一段时间以来，受货币政策分化等因素影响，人民币作为融资货币的属性显现。今年以来，美国国债收益率持续上行，中国10年期国债收益率比同期限美债低逾220个基点，利差已经来到2002年以来的高位。

黄嘉诚还表示，去年人民币债券熊市导致部分发债需求推迟到了今年释放，叠加人民币债券收益率大幅下行，加快了发行的节奏。

市场因素之外，便利化政策也在助推国际发行人对于人民币债券的热度。黄嘉诚认为，包括债券通、互换通等一系列优化境内外投资闭环的措施接续落地，叠加去年政策制定者对完善“熊猫债”资金管理发布新规，提振了国际投资者发行人民币债券的动力。

近年来，随着我国债券市场规模提升和开放水平提高，境外主体境内发债的便利性和规范性进一步优化。去年年末，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》，统一了银行间债券市场和交易所债券市场“熊猫债”资金管理规则，推进本外币一体化管理，进一步提升了境外主体在境内债券市场融资便利性。

人民币融资货币功能潜力巨大

“熊猫债”市场前景可观

“熊猫债”“点心债”发行规模强劲增长，意味着人民币的国际使用进一步拓展，人民币国际化取得积极进展。

“‘点心债’和‘熊猫债’对中国的债券市场发展有着重要的意义，主要体现在其对人民币资产在全球市场地位的提升，以及对中国境内外债券市场高水平双向开放的推动。”黄嘉诚表示。

黄嘉诚认为，来自外资的人民币计价债券到期后的再融资需求，将有助于人民币计价债券保持稳定的发行量。这对人民币国际化、让人民币成为跨国企业的融资工具，以及推动人民币在世界范围内的更广泛使用都有深刻的意义。

前瞻来看，人民币作为融资货币的潜力巨大，“熊猫债”市场前景可观。兴业研究外汇商品部认为，全球正迎来“大波动时代”，人民币和欧美市场相关性较低，可为国际机构提供更安全的融资选项。同时，中国拥有规模仅次于美国的全球第二大债券市场，已成为全球合格投资者不能忽视的配置区域。

王昕杰表示，近年来，人民币在中国的跨境结算中份额稳步增长，未来全球人民币贸易和投资联系的不断增加将有助于对于人民币的融资需求，扩大“点心债”市场。“熊猫债”的发展有助于人民币的跨境使用，进一步提升人民币的国际化水平。

中国人民银行近日在2023年人民币国际化报告中称，将提升人民币融资货币功能。鼓励金融机构积极开展人民币跨境贸易融资、境外贷款等融资类业务。支持更多境外央行、国际开发机构、跨国企业集团等优质发行主体在境内发行“熊猫债”，支持政策性金融机构等更多主体在境外发行人民币计价证券。

责任编辑：杨赐