“防水茅”东方雨虹（002271.SZ）股价低估了么？10月17日早上，一则在微信朋友圈发布、署名为“东方雨虹董秘张蓓”的文章，声称对“防水茅”股价低迷看不懂，没有反映公司基本面的持续改善，引发了市场热议。

业内人士认为，如果上市公司股价真的低估，应该要有主要股东增持和回购的“真金白银”托底，而不是仅仅停留在口头上。但与之相反的是，此前的2022年下半年到2023年上半年，东方雨虹遭遇到了董监高和外资大手笔减持。

目前，正值三季报披露前的信息敏感期，上述在朋友圈的流传的信息，如果确与张蓓有关，是否存在不妥之处？截至发稿，第一财经记者尚未联系上东方雨虹方面对此作出回应。此外，东方雨虹的应收帐款高企也让人担忧。

10月17日，东方雨虹上升1.49%，报收24.48元，相比2021年高点调整超过60%。

或涉嫌信息披露不合规

在网传信息中，张蓓对东方雨虹基本面好转、股价向下的情况，表示难以理解：“股票这样一个跌法，已经完全超出我的预期，一遍遍刷新了我的认知底线”，“在公司今年努力抓住市场机会提升市占率……收入利润均实现双增的前提下，股价已经跌的快接近去年10月底的低点了！”

“股价真低估，为什么没有股东增持和公司回购？”对于上述疑似张蓓的说法，不少投资者表示质疑：不仅其本人、该公司高管和大股东，没有“真金白银”买入公司股票，董监高和外资反而在前期不断套现。

目前，三季度已经结束，东方雨虹将在10月26日披露三季报。在季报披露敏感期，如果上述网传信息确由张蓓有关，这种做法是否妥当？

对此，广东广和律师事务所律师王家毅向第一财经记者分析，“存在季报这一公开报告方式的前提下，作为专职信息批露的高管，董秘在季报披露前的敏感期，在私人朋友圈提及公司的盈利和市场占有率等信息，而对外批露公司经营信息应得到董事会授权，季报本身就是上市公司信息批露的方式，如果网传信息属实，董秘在私人朋友圈提及公司的经营状况信息，确实不当。”

遭遇高管及外资股东减持

最近一次高管持股变动信息显示，2023年1月5日，东方雨虹董事张宏涛以每股35.35元的价格，减持20.1万股。其余高管和外资都在2022年下半年到2023年上半年之间大手笔套现。上述套现动作完成后，东方雨虹继续大跌并不断创出新低。

深交所公开信息显示，东方雨虹副董事长许利民等五名管理层，在2022年6月20日到7月8日期间，以大宗交易方式减持东方雨虹，其中许利民在2022年6月20日减持1000万股，每股均价为45.89元，减持后持有7226.92万股。至今年6月底，其持股数量未变，持股比例为2.87%，继续位列第三大股东；其他董监高则在2022年到2023年初，多次在35元以上高位大幅减持。

披露显示，截至一季度末，“高盛国际-自有资金”持有东方雨虹2414.48万股，占比0.96%，到二季度末已退出前十大股东行列；摩根大通（JPMORGAN CHASE BANK，NATIONAL ASSOCIATION）情况与之类似；UBS AG则在二季度减持了667.5万股。

不过，也有部分外资和基金加仓该股。今年二季度，阿布扎比投资局以2691.1万股的持股数量，新进该股前十大股东。

此外，赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合、傅鹏博管理的睿远成长价值混合，也在今年上半年大举加仓，前者二季度加仓540万股后，取代“高盛国际-自有资金”成为第十大股东，持股数量为2540万股，占总股本1.01%。

应收账款高企

虽然声称基本面改善，但东方雨虹的应收账款仍然高企，且跟近日风波不断的碧桂园有一定的合作，但涉及“比例较少”。

“为什么忽视了为摆脱当年的房地产依赖症、快速果断实施渠道变革方面所做出的艰辛努力与转型过程中已展现出来的成效？为什么忽视了我们的零售在目前已贡献公司30%+收入占比的前提下，仍然在继续保持高速增长，让我们的业务越来越展现出了消费属性? 为什么忽视了我们在防水渠道和品牌赋能的协同下强大的渠道带货能力让我们的非防水业务快速增长，逐渐构筑成我们的第二大增长曲线? 为什么忽视了行业供给端出清，竞争格局的持续优化，我们已等来了前所未有的龙头企业快速提升市占率的大机遇？”张蓓在朋友圈发文称。

10月16日，东方雨虹相关负责人在投资者关系交流当中称，公司今年持续进行渠道优化变革，截至2023年上半年，零售渠道收入占比达29.98%，工程渠道收入占比达36.45%，工程渠和零售渠道已成为公司主要销售模式。截至目前，恒大与公司无大额债权债务关系。”

张蓓称零售渠道已经占收入超过30%，然而东方雨虹应收帐款却依然高企。

截至今年6月底，东方雨虹总资产492.7亿元，应收账款136.76亿元，占比27.76%，较上年底的108.79亿元、21.52%明显增加。但该公司仍称，相关数据“未发生重大变动”；其他应收款则从2022年底的21.44亿元，大幅增加到34.29亿元。同期，该公司经营性现金流净额为-39.43亿元。

“碧桂园与公司合作过程产生的收入占比一直较小，且公司近年来持续加强回款管理，截至目前，碧桂园与公司无大额债权债务关系。”10月16日，上述东方雨虹负责人10月16日称，该公司实施“到期应收账款实行零容忍”，出台相应的应收账款管控策略，成立了专门的风险管控中心评估客户履约能力，制定履约评价体系对客户进行分级，针对不同等级的客户采取不同的收款政策；对合同评审、工程签证和回款情况等过程进行全程监控，随时跟进所有客户每个具体项目的应收账款回款情况，通过处理合同风险、应收账款控制管理、债权凭证管理、要求提供资产担保、非诉及诉讼方式的应收账款催收等多种措施完善应收账款管理机制，防范应收账款风险。

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