新股前瞻|大族数控赴港二次上市：2024年业绩倍增，行业深度变革下成长可期
2025年以来，港股市场迎来“A+H”上市热潮。这不，A股市场一家PCB龙头也开启了赴港上市之旅。
5月30日，深圳市大族数控科技股份有限公司(以下简称“大族数控”)向港交所递交上市招股书，拟香港主板上市，中金公司担任独家保荐人。
该公司成立于2002年，是一家专注于PCB(印刷电路板)专用生产设备解决方案的服务商，主要从事PCB专用生产设备的研发、生产及销售，为PCB制造商提供端到端工序解决方案。2022年2月，大族数控(301200.SZ)在深交所创业板上市，直至如今公司市值超155亿元。此外，公司公司控股股东大族激光(002008.SZ)，目前市值则超247亿元。
据智通财经APP观察，自2009年以来，按收入计，大族数控已连续16年位列CPCA专用设备和仪器榜单第一名。按2024年收入计，公司是全球最大的PCB专用生产设备制造商，全球市占率为6.5%。
这么一家PCB龙头赴港上市的背后，又将书写什么样的发展故事呢，投资价值又将如何?
2024年业绩倍增，营收超33亿元
深耕PCB专用设备领域20余年，大族数控目前已然形成了广泛且多元化的业务版图。
具体而言，该公司拥有全球PCB专用设备行业最广泛的产品组合，覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等几乎所有PCB生产主要工序。而凭借广泛产品组合、先进技术及强大产能，报告期内公司已将PCB专用生产设备销往10多个国家及地区。公司的客户也涵盖2024年Prismark全球PCB企业百强排行榜80%的企业。
不过，需要注意的是，大族数控的业务及财务表现依赖于许多下游行业的需求，下游行业需求暴增带动业绩大增，反之则亦然。
据财报数据披露，2022年以来，大族数控的收入表现波动，由2022年的27.86亿元减少至2023年的16.34亿元，主要由于PCB设备下游各行业的行业产值下降，导致PCB需求减少。这背后也反映出当时PCB行业的低迷行情，据悉，中国PCB专用设备整体市场需求由2022年的约39亿美元下降至2023年的约37亿美元。
而后至2024年，人工智能技术掀起算力革命叠加新能源汽车产业持续蓬勃发展等利好，PCB行业迎来向上转机，大族数控由此也实现强劲复苏。2024年，该公司实现收入为33.43亿元，同比增长104.56%
与此同时，大族数控的净利和毛利表现较为波动，不过至2024年这两大核心财务数据又恢复暴增——2022年至2024年，该公司毛利分别约为9.48亿、4.77亿、9.08亿，2024年同比增长率为90.33%;净利分别约为4.32亿、1.36亿、3.00亿，2024年同比增长率为120.82%。
而或由于公司产品结构调整所致，2024年公司毛利率却有所下降。据招股书显示，2022年至2024年，该公司毛利率分别约34.02%、29.18%、27.15%。对于毛利率的下降，公司表示，主要是由于钻孔设备的毛利率下降所致。
据悉，钻孔设备为公司主要收入来源，2024年收入占比达62.8%;其次是曝光设备，2024年收入比重为10.2%。报告期内该业务毛利率下降一方面是产品结构调整，即毛利率较低的自动化钻孔设备的销售增加，另一方面则公司2024年向下调整了钻孔设备的平均售价。
由上可见，伴随着下游需求迎来复苏转机，大族数科在2024年业绩也实现了强劲复苏，虽然期内公司毛利率有所下降，但乃公司主动调节所致，“风物长宜放眼量”，随着公司产品调整带来的不利影响逐渐减弱，在行业需求复苏背景的利好下，公司业绩可期。
行业迎来深度变革，机遇与挑战并存
在AI产业链基础设施快速发展的驱动下，2023年至2024年全球电子终端行业收入实现了持续强劲增长，其中服务器和数据存储设备成为最具活力的细分领域。由于PCB是现代电子产品的基础推动者，电子终端设备需求的激增叠加功能持续升级，推动了PCB产品实现大幅增长，同时还催化了PCB专用设备行业的深度变革。
具体而言，伴随AI技术与汽车智能化的持续加速，2024年全球PCB行业市场需求经历稳步增长。全球PCB行业产值(指PCB产品的总市场价值)由2020年的652亿美元增至2024年的736亿美元，2020年至2024年的年复合增长率为3.1%。于2029年，全球PCB行业产值预期达到964亿美元，2024年至2029年的年复合增长率为5.6%。
(图片来源：大族数控招股书)
不过，全球PCB专用设备行业的竞争格局相对分散，行业竞争亦十分激烈。
按2024年的收入计，前五大全球市场参与者共占约20.9%的总市场份额。主要市场参与者包括知名的电子仪器制造商，该等制造商亦供应PCB专用生产设备，以及与大族数控类似的专注于PCB专用生产设备开发的市场参与者。按2024年的销售收入计，我们在全球所有PCB专用生产设备制造商中排名第一，占据约6.5%的全球市场份额。
与此同时，国内市场中，五大制造商于2024年合共占据总市场份额约23.9%。在这种分散的环境下，大族数控已成为市场领导者，按2024年的销售收入计，在中国PCB专用生产设备制造商中排名第一，占据国内市场约10.1%的份额。
在这其中，大族数控需警示两大风险：一是行业周期性波动冲击业绩。PCB设备需求与下游电子行业的景气度高度相关，具有明显的周期性。二是，国内竞争加剧，面临价格战和细分领域遭遇挑战等风险，譬如芯碁微装在LDI领域市占率快速提升;东威科技在垂直电镀设备(VCP)具备一定优势。
不过，在智通财经看来，大族数控行业龙头地位稳固，深度受益于PCB产业升级(高端化)和不可逆的国产替代浪潮，技术实力雄厚，客户基础优质。同时在叠加 所处赛道符合国家战略支持方向(高端制造、自主可控)，长期增长潜力巨大，投资者无需过多担忧大族数科的竞争优势。
综合上述，不难看出，大族数控作为国内PCB设备的龙头企业，在核心优势突出、成长空间广阔等优势下显然具有较强的长期投资价值。此次正值公司赴港二次上市，在合理的估值水平下参与，并做好长期持有的准备，对于投资者而言可能是不错的选择。
