特斯拉(TSLA.US)将于本月底开始初步交付电动皮卡Cybertruck，这将是这家电动汽车制造商自2020年初推出Model Y以来推出的第一款新型乘用车。但一些分析师对该公司的新车型并不看好。

“最好取消交付”！特斯拉收益下滑，分析师称Cybertruck难以雪中送炭

杰富瑞分析师周一写道，这家电动汽车巨头最好搁置这款备受期待的汽车。杰富瑞分析师Philippe Houchois将特斯拉的目标价从250美元下调至210美元，维持“持有”评级。Houchois周一写道:“尽管在首批交货前几天取消Cybertruck的可能性不大，但这可能对股价有利。鉴于2024年已经是失去增长的一年，它将帮助特斯拉重新专注于建立在简单、规模和速度上的优势。”

特斯拉第三季度引发悲观情绪。10月18日，特斯拉公布了低于预期的第三季度收益和收入，随后该公司股价下跌。特斯拉公布第三季度收益下降37%，至每股66美分，这是首席执行官埃隆·马斯克领导的特斯拉两年来的最低水平。自第三季度收益以来，分析师对2023年每股收益的平均预期也下降了7%。华尔街预测2024年的收益将低于2022年，分析师预计每股收益为3.92美元。

与此同时，特斯拉的汽车毛利率(不包括监管信贷)降至16.3%。除去监管信贷和租赁，第二季度汽车毛利率为18.1%，低于第一季度的19%。这低于特斯拉此前设定的20%毛利率“下限”。

埃隆·马斯克在财报电话会议上也发表了谨慎看法，对即将推出的Cybertruck和整体经济提出了警告。第二天，特斯拉股价下跌9.3%。特斯拉确实宣布，Cybertruck将于11月30日开始交付，但马斯克表示，这款新车要成为“显著的正现金流贡献者”，还需要12-18个月的时间。

马斯克在第三季度财报电话会议上告诉投资者:“我只是想缓和一下对Cybertruck的预期。”马斯克表示，Cybertruck要实现量产将面临“巨大挑战”。他补充说，特斯拉最终将每年生产约25万辆Cybertruck。马斯克表示，他最乐观的猜测是，特斯拉将在2025年的某个时候达到这一产量。

11月6日，摩根士丹利分析师Adam Jonas写道，投资者应该寻找一些迹象，表明特斯拉股价的下滑正在停止。Cybertruck表示，特斯拉在成功推出包括但不限于Cybertruck在内的新车型时，必须停止让每股收益低于普遍预期。这位摩根士丹利分析师补充说，特斯拉必须证明其商业模式正在向“汽车市场之外的相关产品”的许可、软件和其他产品发展。

Jonas称：“Cybertruck的门槛已经大大降低了。虽然我们仍然认为这款车型在特斯拉未来产品组合的大范围内相对微不足道，但我们不会低估发布对市场情绪的影响。”

Edmunds的洞察主管Jessica Caldwell表示，Cybertruck需要一个非常有吸引力的价格——与福特F-150 Lightning的5万美元起价相似或更低——才能有机会吸引传统皮卡买家。特斯拉的第一个挑战将是证明Cybertruck拥有正确的功能，然后说服用户忽略不和谐的设计。Caldwell表示：“这将是特斯拉推出的最艰难的车型。它一开始可能会卖得很好，因为它确实与一些买家产生了共鸣，但它没有引起大众市场的共鸣，这将是问题所在。”

产能吃紧或成障碍

其他分析师对该公司交付Cybertruck持谨慎乐观态度。Deepwater Asset Management分析师Gene Munster表示，Cybertruck将迎合一个相当大的市场，因为它所属的轻型皮卡类别在美国的年销量约为300万辆。这一领域的领导者是福特汽车公司(F.US)旗下皮卡F-150 Lightning。他补充说：“这是一个值得他们追逐的市场。”

Munster表示，大多数华尔街分析师预计，2023年Cybertruck的产量预期从低至几百辆到最高可达1万辆不等。Munster则预计，到2024年，产量将增至3.5万台，而华尔街的估计在2.5万至10万台之间。Munster预计一年后2025年的产量将增至17.5万辆;而市场对2025年销量的普遍预期在10万至25万辆之间。

马斯克过去曾暗示，到2025年，Cybertruck的年产量将达到25万辆。Munster指出，这意味着月产量将达到2.08万辆;这一单位增长率可能要到2025年9月才能实现。他预计，到2026年，年增长率才会达到25万。

Munster表示，他的主要关注点是生产，因为需求趋势很好。这位分析师援引特斯拉在第三季度财报电话会议上的评论称，预订量超过100万辆。Munster预计，鉴于100美元的押金可以全额退还，这些预订中有一半会落空。但他补充说，目前仍有50万名真正的买家。他说，头四年的总产量将为47万辆。Munster称："投资者不应担心需求，而应关注产量。人们应该关注生产数据的原因是特斯拉的整体生产情况。”

截至第三季度末，特斯拉全年在全球交付了约130万辆汽车，这意味着该公司需要在第四季度交付48万辆汽车，才能达到180万辆。这比第二季度创纪录的46.6万辆交付量高出3%。特斯拉在第三季度财报中重申了180万辆汽车的交付目标。

然而，自10月18日以来，分析师的预期有所下降。FactSet的数据显示，华尔街普遍认为，2023年特斯拉汽车的交付量将达到179万辆，略低于180万辆的目标。与此同时，华尔街目前预计第四季度交付47.3万辆。

这位分析师表示，特斯拉预计到2023年的总产量将达到180万辆。有了Cybertruck，特斯拉2025年的交付增长率将达到25%，2026年将达到30%。他说，如果没有Cybertruck，增长率将分别为19%-20%和28%-29%。

虽然称Cybertruck是一种引人注目的交通工具，会吸引很多人的注意，但明斯特表示，这种交通工具不会对总体交付数量造成太大影响。他说，原因是产能有限。Cybertruck预计未来几年的年产量将达到25万辆，而目前Model Y和Model 3的产能各为80万辆。

(来源:英为财情)