知行科技：上半年业绩亮眼，同比增幅51%
知行科技：上半年业绩亮眼，同比增幅51%
新能源汽车行业高速发展，涌现出数十家品牌车企，行业进入“百花绽放”阶段，然而在价格战下，淘汰赛已然打响，拼刺刀还是要看产品力，而产品力离不开智能化，汽车智能驾驶时代已来。
实际上，智能驾驶最核心的部件之一就是驾驶域控制器，根据弗若斯特沙利文数据，乘用车自动驾驶域控制器市场规模高成长，2019-2022年复合增速高达341%，其中第三方市场份额33.11%，而在第三方市场前五大参与者份额高达87.1%。德赛西威和知行科技位列前二，市场份额分别为44.6%及26.2%，
德赛西威为A股上市公司，近期涨势不错，今年涨幅超过40%，市值超过800亿元，市场给到的PE（TTM）近70倍，知行科技已向港交所递表，上市只是时间问题，而港股并无纯正自动驾驶标的，届时公司将成为市场关注的焦点。作为行业领先代表之一，知行科技是骡是马，能不能享受到市场高估值？
产品成果化显著，业绩初步释放
知行科技成立于2016年，历经7年研发，产品不断迭代，目前产品涵盖iFC系列、iDC系列以及SuperVision™，后两种为自动驾驶域控制器产品，于2021年开始产生收入，2022年业务质变，业绩初步释放。2022年该公司收入13.26亿元，其中自动驾驶域控制器收入12.5亿元，同比增长达13.53倍，驱动整体收入三年复合增速达427.2%。2023年上半年，知行科技营收同比2022年上半年增长51%，达5.43亿元。
自动驾驶系统（ADS）目前整个行业都处于起步阶段，该公司选择和车企合作，比如2020年就已和吉利有深度的合作，共同研发L2++级自动驾驶解决方案及产品。从自动驾驶产品线看，SuperVision™于2021年10月量产，iDC Mid于今年首发搭载在奇瑞星途揽月，更高阶的iDC High预计将于2024年开始量产。
和车企合作研发，较同行优势在于产品能够迅速成果化，因为车企是终端客户，订单充分得到保障。知行科技收入带来的裂变，主要为主流车企带来的产品成果化释放，驾驶域控制器带来的收入就很客观，2023年该公司由知行科技全栈自研的行泊一体域控制器—iDC Mid 已于2023年完成量产交付，已搭载在奇瑞汽车星途揽月及星途凌云上。2023年6-8月，知行科技获得奇瑞两份定点函，据统计iDC Mid已获得6份来自不同OEM的定点函。
产品成果化对业绩的影响是指数级的，在行业起步阶段，市场竞品相对稀缺，而和车企深度绑定，一般都成为核心供应商，一旦量产则是对公司技术、质量、产能的充分证明。其实除了吉利外，该公司已获得15家知名OEM的定点函，包括奇瑞汽车、长城汽车及东风汽车等。
实际上，以造车新势力为主导，智能化造车在传统车企中不断渗透，比亚迪汉、吉利极氪、东风岚图、上汽智己及飞凡、长安深蓝及问界等，在中高端车上将智能化配置打满，以在同等价位中凸显竞争优势。有这些车型在前，智能化配置还将在更多的车型上
知行科技的主要竞争对手为德赛西威，不过产品表现并不逊色，都能达到L2++级别，满足车企在智能化配置上的需求，且2024年将量产的iDC High增加了城市NoA等更先进的汽车自动驾驶功能及更先进的停车功能。
该公司的产品能够在同行中脱颖而出，主要在于重视研发投入，其每年研发占比均位列费用大头，研发投入自2020年的4410万元持续上升，2022年达1.04亿元，复合年化增长率为53.6%。2023年上半年，知行科技的研发投入为1.04亿元，保证产品在行业的竞争力，研发员工占比高达74%，且拥有全栈自研能力。该公司计划未来两年内在苏州建成总面积达70000平方米的研发总部及生产场所。
当然，除了自动驾驶域控制器产品外，该公司还有智能前摄像头及PCBA等硬件产品，以及对外的自动驾驶研发服务。同德赛西威一样，知行科技在自动驾驶控制器领域具有先发优势，行业高速发展将驱动公司未来几年业绩高增长。
市场份额领先，业绩高增长具确定性
新能源车是自动驾驶控制器的核心应用场景，目前主流应用在中高端车型上，根据知行科技招股书披露，2022年，全球自动驾驶域控制器市场规模165亿美元，近四年复合增速211.2%，渗透率（乘用车）仅为2.6%；而中国新能源占全球份额超六成，行业也保持三位数的复合增速，但渗透率仅为4.5%。
在全球及中国市场，新能源车整体渗透率均超过20%，今年前五个月中国市场已超过27%，自动驾驶控制器渗透率均远低于新能源车渗透率。实际上，在20万以上的价格带市场基本都会配置NOA级别辅助，然而在价格战下，价格带逐步下移，15万元以上车型也开始得到标配，自动驾驶控制器市场覆盖范围扩大。
目前主流配置的品牌，包括小鹏、理想及蔚来等造车新势力，以及极氪、飞凡、极狐及比亚迪汉等传统车企独立的品牌，豪华油车也在积极新能源及智能化转型，比如宝马及奔驰车型，受众消费意愿高，即便是付费模式，也不会担心销量问题。而自动驾驶控制器行业集中度高，德赛西威和知行科技各占44.6%及26.2%。
如此庞大的市场蛋糕，上述两家肯定吃不完，仍会有参与者入局，但在先发优势下，将获得更大的发展空间。知行科技已成为多家OEM的供应商，此外，传统车企及其他造车新势力仍有一大堆未开发的客户，未来成长前景非常可期。
收入规模成长可以带来规模化利润，主要是由于固定成本及费用不会因为收入扩张而扩张，使得各项费用率得到全面下降，知行科技就是最好的案例。2022年由于收入大幅增长，销售费用率，行政费用率及研发费用大幅优化，分别为2.1%、3.1%及7.8%，较2020年分别下降4.3个、14.9个及84.3个百分点，经调整亏损率仅为1.27%，若2023年收入保持高增长趋势，或将实现扭亏为盈。
整体来言，知行科技2022年产品成果化实现业绩的初步释放，2023年业绩持续高增长具有确定性，虽然项目定点的定单落地基本都在2024年，但个别定点的落地会在2023年逐步释放。该公司规模效益显著，至于到时市场能够给到多高的估值，拭目以待。
