早前,有一首歌被改编的特别有摇滚范,名字叫《我们走在大路上》:
“我们走在大路上,意气风发斗志昂扬。。。。。”
现实当然是反的,最近A股市场又是一片绿意盎然,成交量也到了冰点。
我翻出了霍华德·马克思的《周期》,想知道我们当前到底处于周期的哪个阶段,更是为自己股市的头寸找一个晚上睡得下去的理由。
所谓周期,无非就是重复。从玄学的角度看,一代人的成功经历给他们脑中打下了思想钢印,这些陈旧的思想曾经带他们走向成功,直到巅峰之后由胜利走向灭亡,新的思想钢印又开始形成,这就是周期。
一代人有一代人的辉煌,只要周期存在,再厚重的思想钢印都会被融化。
我现在能够看到的,是过去四十年已经形成那些思想钢印,就像盛夏的冰淇淋,在阳光下滴滴答答流着不舍的眼泪。
一、思想钢印之一:对美国的过度崇拜
在这些思想钢印中,最基础也是最顽固的,就是带着厚厚的滤镜,对美国各个方面过度的崇拜和向往。
学习的目的是为了超越,但是学习多了变成了释经,不敢越雷池一步,这就是本末倒置了。
在整个20世纪,美国引领了世界工业发展的大潮流,我们现在能够见到的现代工业产品,大部分都起源于美国,或者美国在其中起到了极其重要的作用。客观的说,中国四大发明属于古代科技史,近现代科技的大厦的地基和框架,主要都是以美国为代表的西方科技工作者搭建起来的,从这个方面衡量,美国或者说整个西方现在的经济社会地位,很难说得上是“德不配位”,这就让我们在讨论对文明的贡献的时候,显得没有底气。
冰冻三尺非一日之寒,思想钢印也不是突然就形成的。美利坚确实有资格被称为灯塔,从成立以来,主打的就是一个躺赢,核心是捡漏。
美国最早是北美13州,面积只有80万平方公里,1783年英国承认美国独立,送了150万平方公里,1803年,拿破仑财政紧张,就将面积210万平方公里的路易斯安娜以1500万美元的价格卖给了美国,至于阿拉斯加就更具戏剧性了,沙俄主动上门推销,甚至连贿赂美国议员的招数都用上了,价格只有720万美元。今天的美国,领土总面积937万平方公里,这其中380万平方公里,40%的领土面积,是花了2220万美元买来的。
21世纪就是美国独角戏的舞台,两次世界大战欧亚大陆满目疮痍,全世界的人才和资源都流到了美利坚,二战结束,美国的工业生产能力最高到了全世界的80%。美苏冷战,结果是苏联自己就地解散,四分五裂,美国又一次躺赢。
德国“铁血宰相”俾斯麦,就曾经酸溜溜的说过,“上帝眷顾着傻瓜、酒鬼和美国人。”美国的价值观,就是一部《阿甘正传》,核心是:美利坚是上帝的宠儿,是上帝挑选出来领导世界的“山巅之城”。
除了美国自己的灯塔效应,背后还有着利益。自上个世纪80年代以来,中国经历了长期的经常项目和资本项目双顺差,转折点出现在2016年,从这一年开始,中国的外汇储备不再继续攀升,而是维持在3万亿美元左右,累计的经常项目顺差开始大幅超过央行的外汇储备,这意味着政策转向藏汇于民,大量的外汇主要是美元散落在中国企业和居民个人账户中。截至2022年底,中国累计贸易顺差为6.86万亿,这意味着中国企业和居民个人持有的外汇,已经超过央行储备,达到了将近4万亿美元,而美国从1976年以来的累计贸易逆差也不过15.5万亿美元。
中国历史对于王朝的更替,有着丰富的经验。人有生老病死,国家也一样,这都是客观规律。1867年7月,当时正值“同治中兴”,天平天国运动被消灭,清王朝经历了一次难得的安稳时期,曾国藩在跟自己的心腹幕僚赵烈文的闲聊中,却得出了清朝熬不过50年的预言:“本朝创业太易,诛戮又太重,夺取天下太过机巧”,“异日之祸必先根本颠仆,而后方州无主,人自为政,殆不出五十年矣”,“恐遂陆沉,未必能效晋、宋也”。
对比来看,清朝的问题美利坚一个都没躲过。创业太易,夺取天下太过机巧,这一点没什么质疑的,美利坚一直以来主打的就是一个躺赢。至于诛戮太重,历史学家一般认为,美国刚建国时,北美洲印第安人共有1000万,到现在剩下还不到30万。
2023年9月,华为Mate 60发布,这代表着中国芯片行业已经走过了最困难的阶段,开始反攻;2030年前,中国要实现载人登月,留给美利坚的时间,真的不多了。
二、思想钢印之二:长期不涨的中国股市
在热衷于考公的某个东部大省,炒股跟P2P一样,被认为等同于诈骗。
但你还真不好反驳,上证指数3000点保卫战都打了30年了,还没有看到要彻底胜利的迹象。都说股市是经济的晴雨表,从2000年至今GDP翻了足足10倍,可股指却还在原地踏步。
所谓的故地重游,不过是刻舟求剑。用过去的经验线性的看现在的指数,自然也逃不出这个典故,同样,把原因归结到融资市,监管这些原因也不过是老生常谈、拾人牙慧。
如果我们不把事情想这么复杂,只是简单的从第一性原理出发,就可以找到这个问题的答案。
最新的上证指数构成中,制造业占到45%,压倒性的第一行业。
问题就是,制造业这个行业,从逻辑上不具备长牛的基础。
都知道制造业是一个国家的底气,但制造业本身对于资本并不友好,高资本开支、产能过剩、竞争激烈,有些新兴的制造业,你以为是成长,到了最后都变成周期。
如果我们将上市公司分成三类,周期、成长和大消费,周期为主导的股市,指数很难长牛。股市长牛的基础是成长和大消费的高占比。
中国这么多年技术引进吸收的经验,到最后归结到一条,就是只要他还在科学技术的范畴内,没有什么门槛是长期攻不破的。
攻不破的原因都是非技术的。比如说以前高端机床、机器人,因为下游最大的应用汽车行业中国不行;再比如医药,叠床架屋的专利壁垒,对知识产权的尊敬也是为了人类的未来。哪怕前一阵子被卡脖子的芯片,王传福也说过:“芯片是人造的,不是神造的”。
股市长牛要求指数的基础是成长和大消费。大消费的逻辑比较清楚,其增长路径的基础是通胀,核心竞争力是对渠道的把控,每年稳定增长赚一个业绩的钱。食品饮料是天然的消费,医药在美股算消费,但在A股内部分化严重,周期、成长和消费都有,大金融在A股本质上也算消费。
成长股的逻辑略微复杂,成长到最后会进化,要么变周期,要么成为大消费。
当下还有一个大的背景,那就是国际资本流动,任何一个国家的股市都很难关起门来自己玩。这其中,成长股是吸引国际资本流动的最大变量。
一个长牛的股市,最佳的配置组合是大消费为主,周期股内部竞争有序,成长股吸引全球资金。我们都知道,成长是暂时的,最好是这个国家的产业能够押对赛道,从而在每一个时间段股市都能产生出成长股。
客观的说,成长股能够具备这个条件的,除了美股,只有A股。无他,市场够大,资金够多。相对的,中国的市场还更大。
成长股长成的代表是出现了具有真正国际竞争力的高科技企业。标普500权重最大的股票中,算得上有国际竞争力的就是苹果、谷歌、英伟达和特斯拉。
A股具有国际竞争力的企业其实也已经出现了。在这一波新能源浪潮中崛起的这一批企业,都具备了国际竞争力,这其中有一些已经站稳了生态位。顺便说一句,支持美股长牛这批科技股,华为都有相应的对标。
国际资本流动的大环境下,周期和大消费决定了标配的基准,是β收益的基础,而成长股则是超配的α收益的来源。
A股目前内在和外在的变化,都是往长牛的路上走。
从构成上看,国产替代逻辑在弯道超车之后开始(来源:商业新知)
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